作者姓名:劉超

　　期貨交易咨詢(xún)從業(yè)信息：Z0012924

　　發(fā)布日期：2025年3月31日

　　摘要：

　　標的波動(dòng)方面，2025 年一季度，橫向對比來(lái)看，華夏上證科創(chuàng )板50ETF 錄得 20 日歷史波動(dòng)率均值的最大值，達到 29.42%，第二為易方達上證科創(chuàng )板 50ETF，達到 29.36%，其次為易方達創(chuàng )業(yè)板 ETF，達到25.91%，此外中證 1000 指數亦錄得較高數值，達到 24.14%。

　　縱向來(lái)看，各個(gè)金融期權品種標的 20 日歷史波動(dòng)率均值較 2024年一季度均有不同幅度下行，其中下行幅度較大的品種為南方中證500ETF 以及中證 1000 指數，下行絕對量分別為 10.36%、9.96%。

　　期權隱含波動(dòng)率方面，2025 年一季度在標的波動(dòng)下行的背景下，各個(gè)金融期權品種波動(dòng)率指數均出現了下行。從波動(dòng)率指數溢價(jià)的絕對數值上看，2025 年截止 3 月 28 日，各個(gè)金融期權品種波動(dòng)率指數溢價(jià)均值均錄得正值，易方達上證科創(chuàng )板 50ETF 期權、華夏上證科創(chuàng )板50ETF 期權、上證 50 指數期權以及南方中證 500ETF 期權波動(dòng)率指數溢價(jià)均值錄得較大值，分別達到 6.09%、5.54%、4.43%、4.08%，由此容易推測 2025 年一季度金融期權中性賣(mài)方策略表現較好，這一點(diǎn)也可以從該指標與 2024 年一季度的對比看出，即絕大部分金融期權品種該指標在 2025 年一季度的表現較 2024 年一季度出現了上行。

　　從簡(jiǎn)單中性賣(mài)方策略的測試結果來(lái)看，2025 年一季度，上述指數期權中性賣(mài)方策略均取得較好績(jì)效水平，主要原因即在于標的自身波動(dòng)的持續下行以及伴隨的隱含波動(dòng)率下行所致。那么后續，對于標的波動(dòng)應該如何看待？相應的策略上應該做何準備？

　　2025 年 3 月 28 日當天收盤(pán)，上證 50 指數以及滬深 300 指數 20日歷史波動(dòng)率均已下行至 20%的絕對水平下方，從這一點(diǎn)上來(lái)看，目前賣(mài)方整體依然建議輕倉運行。從各個(gè)寬基指數在過(guò)去一年的歷史分位來(lái)看，上證 50 指數以及滬深 300 指數 20 日歷史波動(dòng)率均處于 50%分位附近，波動(dòng)水平并不低，而中證 1000 指數則處于 10%分位附近，整體波動(dòng)水平偏低，因此對于中證 1000 指數期權建議賣(mài)方短期先空倉觀(guān)察，根據實(shí)際波動(dòng)后續可能的上行情況再擇機于波動(dòng)右側建倉。

　　風(fēng)險提示：歷史統計失效風(fēng)險

　　一.2025 年一季度金融期權隱含波動(dòng)率及標的實(shí)際波動(dòng)率表現分析

　　1、金融期權標的實(shí)際波動(dòng)率表現

　　圖表 1 至圖表 2 為各個(gè)金融期權品種標的的 20 日歷史波動(dòng)率在 2025 年一季度表現情況以及相較于2024 年一季度的變動(dòng)情況。橫向對比來(lái)看，華夏上證科創(chuàng )板 50ETF 錄得 20 日歷史波動(dòng)率均值的最大值，達到 29.42%，第二為易方達上證科創(chuàng )板 50ETF，達到 29.36%，其次為易方達創(chuàng )業(yè)板 ETF，達到 25.91%，此外中證 1000 指數亦錄得較高數值，達到 24.14%。

　　縱向來(lái)看，各個(gè)金融期權品種標的 20 日歷史波動(dòng)率均值較 2024 年一季度均有不同幅度下行，其中下行幅度較大的品種為南方中證 500ETF 以及中證 1000 指數，下行絕對量分別為 10.36%、9.96%。

　　圖表 3 至圖表 5 分別展示了上證 50 指數、滬深 300 指數以及中證 1000 指數 20 日歷史比波動(dòng)率走勢，2025 年一季度，上述寬基指數的 20 日歷史波動(dòng)率以下行走勢為主。