香港特區資本市場(chǎng)改革進(jìn)程迎來(lái)又一里程碑式事件。

　　5月6日，香港證券及期貨事務(wù)監察委員會(huì )與香港交易及結算所有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)港交所）的全資附屬機構香港聯(lián)交所聯(lián)合宣布，正式推出“科企專(zhuān)線(xiàn)”服務(wù)機制。該機制不僅支持特專(zhuān)科技公司與生物科技公司通過(guò)保密形式提交上市申請，更標志著(zhù)香港特區資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、培育創(chuàng )新動(dòng)能的制度體系實(shí)現縱深突破。

　　作為全球資本市場(chǎng)改革先鋒，港交所自2018年率先推出“18A”“18C”（指港交所《主板上市規則》中新增的第18A章、第18C章）等創(chuàng )新上市規則以來(lái)，已構建起服務(wù)科技企業(yè)的多層次制度框架。數據顯示，依托18A規則成功上市的70家生物科技公司和依托18C規則上市的3家特專(zhuān)科技企業(yè)，均在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、現金流儲備、估值水平等核心維度展現出了成長(cháng)動(dòng)能。

　　改革成效持續顯現的當下，港交所的吸引力仍在不斷增強�！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者通過(guò)梳理數據發(fā)現，目前有17家擬在港交所上市的公司通過(guò)18A規則遞交申請，3家擬上市公司通過(guò)18C規則進(jìn)入審核流程，另有3家“同股不同權”架構的擬上市公司排隊候審。

　　此次“科企專(zhuān)線(xiàn)”的落地，被視為港交所提升服務(wù)能級的關(guān)鍵舉措。香頌資本執行董事沈萌認為，流動(dòng)性取決于上市公司質(zhì)量，它不會(huì )成為科技公司赴港IPO的障礙。

　　從18A破冰到“科企專(zhuān)線(xiàn)”升級，香港資本市場(chǎng)改革始終錨定“服務(wù)國家創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略”這一主線(xiàn)。在粵港澳大灣區國際科創(chuàng )中心建設加速推進(jìn)的背景下，這套既接軌國際標準、又適配中國國情的制度體系，正在為科技企業(yè)架起連通全球資本的高速通道，也為香港鞏固國際金融中心地位注入持久動(dòng)能。

　　港交所IPO制度創(chuàng )新落地結果 “18A公司”進(jìn)階“研產(chǎn)銷(xiāo)”全周期能力

　　制度創(chuàng )新的生命力，最終要經(jīng)受市場(chǎng)實(shí)踐的檢驗。

　　截至5月7日，依托18A規則登陸資本市場(chǎng)的70家生物科技公司（此類(lèi)公司以下簡(jiǎn)稱(chēng)18A公司）和依托18C規則上市的3家公司（此類(lèi)公司以下簡(jiǎn)稱(chēng)18C公司），經(jīng)營(yíng)數據上已實(shí)現量質(zhì)并舉。

　　數據顯示，64家18A公司在2024年取得了營(yíng)業(yè)收入，其中信達生物、百濟神州、康方生物等10家頭部企業(yè)年度營(yíng)收突破10億元。這些兼具研發(fā)實(shí)力與商業(yè)化能力的公司，不僅驗證了上市規則與產(chǎn)業(yè)周期的適配性，更成為香港特區資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的鮮活注腳。

　　從業(yè)績(jì)的成長(cháng)性來(lái)看，18A公司在過(guò)去幾年中取得了很大進(jìn)步，尤其是一些頭部企業(yè)在近年實(shí)現了跨越式發(fā)展。以2024年營(yíng)業(yè)收入最高的4家18A公司——即信達生物、復宏漢霖、百濟神州和康方生物為例，它們在2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為42.70億元、16.82億元、75.89億元和2.26億元，到2024年則分別增長(cháng)至94.22億元、57.24億元、272.14億元和21.24億元。

　　如果說(shuō)營(yíng)收增長(cháng)印證了企業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)拓能力，那么盈利能力的持續改善則彰顯其經(jīng)營(yíng)質(zhì)效的全面提升。

　　2024年，9家18A公司實(shí)現了盈利，這些公司分別是復宏漢霖、康寧杰瑞制藥-B、歸創(chuàng )通橋-B、博安生物、先瑞達醫療-B、東曜藥業(yè)-B、百奧賽圖-B、和譽(yù)-B與和鉑醫藥-B。

　　盡管在2024年實(shí)現盈利的18A公司數量還不算多，但較2021年的2家、2022年的1家、2023年的4家明顯增長(cháng)。更值得關(guān)注的是，復宏漢霖與和鉑醫藥-B在2024年是連續第二年盈利，先瑞達醫療-B在2024年已是連續第三年實(shí)現盈利。隨著(zhù)百濟神州、信達生物等龍頭公司有望在2025年加入盈利陣營(yíng)，“18A板塊”正迎來(lái)價(jià)值重估的臨界點(diǎn)。

　　對于生物科技公司而言，成功往往更需要時(shí)間的沉淀。十年磨一劍的過(guò)程中，充足的現金儲備既是抵御風(fēng)險的“生命線(xiàn)”，更是把握戰略機遇的“彈藥庫”。

　　數據顯示，在頭部18A公司中，截至2024年末，現金及現金等價(jià)物、其他短期投資（財務(wù)指標）、其他長(cháng)期投資（財務(wù)指標）合計超過(guò)20億元的公司有10家，包括百濟神州、信達生物、康方生物、諾誠健華等。其中最高的是百濟神州，相關(guān)數值達到約188.87億元。通過(guò)融資、BD（商務(wù)拓展）、產(chǎn)品商業(yè)化落地等途徑，頭部18A公司均已積累了一定的現金儲備，更多的公司也開(kāi)始擁有了“自我造血”功能。

　　在估值方面，18A公司正步入價(jià)值發(fā)現新階段。數據顯示，截至2025年5月7日，18A公司中有56家企業(yè)最近一年內股價(jià)漲幅為正，9家企業(yè)實(shí)現股價(jià)翻倍。再將時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)，科倫博泰生物-B、康方生物目前的股價(jià)已經(jīng)較發(fā)行價(jià)累計上漲超4倍。這些“牛股”的誕生，既得益于重磅產(chǎn)品商業(yè)化放量，更反映出市場(chǎng)對具備“研（發(fā)）（生）產(chǎn)銷(xiāo)（售）”全產(chǎn)業(yè)鏈能力企業(yè)的重新定價(jià)。

　　從營(yíng)收放量、盈利改善到估值修復，18A公司的進(jìn)階之路印證了港交所制度設計與產(chǎn)業(yè)規律的深度契合。

　　17家公司以18A上市規則遞表港交所 A股公司赴港上市同樣踴躍

　　港交所針對科技公司IPO的制度創(chuàng )新，仍在散發(fā)著(zhù)相當大的吸引力。

　　記者梳理發(fā)現，除已上市的公司外，截至5月7日有17家擬上市公司以18A上市規則遞表港交所（如下圖）。

　　制度創(chuàng )新的外延也在持續拓展。自18C規則落地以來(lái)，晶泰控股（AI制藥領(lǐng)域）、黑芝麻（000716）智能（自動(dòng)駕駛芯片領(lǐng)域）、越疆（協(xié)作機器人領(lǐng)域）3家硬科技企業(yè)成功登陸港交所。截至5月7日，希迪智駕（湖南）股份有限公司、云跡科技等3家企業(yè)正排隊候審。而在“同股不同權架構”賽道，繼找鋼集團-W今年3月掛牌后，北京極智嘉科技股份有限公司（物流機器人領(lǐng)域）等3家企業(yè)已遞表，展現出新經(jīng)濟企業(yè)對港股市場(chǎng)上市機制的認可。

　　這股上市熱潮的背后，是港交所“科企專(zhuān)線(xiàn)”等配套服務(wù)的持續升級。

　　今年2月26日，香港特區政府財政司司長(cháng)陳茂波表示，為進(jìn)一步協(xié)助特專(zhuān)科技公司和生物科技公司籌融資發(fā)展業(yè)務(wù)，特別是對已在內地上市的公司，港交所正積極籌備開(kāi)通“科企專(zhuān)線(xiàn)”，便利有關(guān)企業(yè)的上市申請準備工作。香港證券及期貨事務(wù)監察委員會(huì )亦會(huì )配合，令申請過(guò)程更暢順。

　　據《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統計，去年以來(lái)，已有至少40家A股上市公司披露擬上市港交所的計劃，有2家A股上市公司披露擬分拆子公司赴港上市。截至5月8日收盤(pán)，上述42家上市公司的A股總市值達到3.46萬(wàn)億元。

　　此外，今年以來(lái)，A股上市公司赤峰黃金（600988）已成功登陸港交所，南山鋁業(yè)（600219）已成功分拆控股子公司南山鋁業(yè)國際在港交所上市。這種“雙市場(chǎng)”戰略既為企業(yè)拓寬了融資渠道，也推動(dòng)了香港特區與內地資本市場(chǎng)形成創(chuàng )新要素循環(huán)的良性生態(tài)。

　　“科企專(zhuān)線(xiàn)”加碼“搶籌” 專(zhuān)家：公司規模不會(huì )成為IPO障礙

　　據港交所官網(wǎng)，港交所上市主管伍潔鏇女士表示，“科企專(zhuān)線(xiàn)”將為特專(zhuān)科技公司及生物科技公司在提交上市申請前提供專(zhuān)門(mén)的指引，并在這些企業(yè)籌備上市的早期階段為之解答關(guān)鍵問(wèn)題，幫助其更清楚地了解并滿(mǎn)足相關(guān)上市規定。

　　一位不愿具名的券商人士認為，“科企專(zhuān)線(xiàn)”的推出，不僅對擬上市科技公司有吸引力，也可能讓一些在審的A股IPO公司在心理上產(chǎn)生動(dòng)搖�！拔覀儯ü�司）現在手上就有一些客戶(hù)，本來(lái)準備上市A股的，就轉到香港去（上市）了，這里面既有科技類(lèi)公司，也有非科技類(lèi)公司�！痹撊耸糠Q(chēng)。

　　為幫助特專(zhuān)科技公司及生物科技公司減輕有關(guān)風(fēng)險，港交所將允許擬根據《主板上市規則》第18C章及18A章上市的公司以保密形式提交申請版本。仲量聯(lián)行評估咨詢(xún)服務(wù)部大灣區拓展總監陳曼藝向記者表示，以保密形式提交上市申請可以使得企業(yè)更早提交資料，并更快獲得交易所及監管部門(mén)的意見(jiàn)，這不僅提升了上市申請的便捷性，更有助于企業(yè)及時(shí)了解并響應監管要求。因此，此舉會(huì )進(jìn)一步吸引公司提交上市申請，并可能使整個(gè)上市流程更為高效順暢。

　　但記者也注意到，在赴港上市的公司中，有不少是在折戟A股IPO后選擇切換市場(chǎng)的。在目前以18A上市規則遞表港交所的公司中，就有中慧元通、瑞博生物等5家公司曾沖擊過(guò)A股IPO。

　　“港股市場(chǎng)除了接收‘中概股’回歸外，很難開(kāi)發(fā)更多的IPO資源，所以必須向內地開(kāi)拓市場(chǎng)，因此暫時(shí)無(wú)法登陸A股的企業(yè)都會(huì )是港股（IPO市場(chǎng)）的（潛在吸納）對象，而在國家重視科創(chuàng )的環(huán)境下，港股也希望吸收更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)，提高港股上市公司的質(zhì)量�！鄙蛎认颉睹咳战�(jīng)濟新聞》記者分析道。

　　不過(guò)，多位受訪(fǎng)人士均認為，目前A股IPO市場(chǎng)不會(huì )因為港交所推出“科企專(zhuān)線(xiàn)”而自降門(mén)檻。

　　記者注意到，港交所在過(guò)往幾年對科技公司的追逐中已取得了實(shí)效。根據港交所的數據，新上市規則實(shí)施后，新經(jīng)濟公司的募資額占比從2018年的49%，上升至了2023年的72%。新經(jīng)濟公司總市值占比也從2018年的2.7%大幅上升至2023年的24%。

　　圖片來(lái)源：網(wǎng)頁(yè)截圖

　　值得一提的是，“科企專(zhuān)線(xiàn)”的推出節點(diǎn)，正值港交所市場(chǎng)回暖，流動(dòng)性大幅提升之際。港交所官網(wǎng)數據顯示：在IPO熱度方面，交易所今年一季度的首次公開(kāi)招股集資金額為177億元，較去年同期增長(cháng)269%；在二級市場(chǎng)流動(dòng)性方面，其今年一季度的平均每日成交金額為2427億元，較去年同期增長(cháng)144%。

　　沈萌則認為，流動(dòng)性取決于上市公司的質(zhì)量，如果擬上市公司對投資者有吸引力，特別是公司具有成長(cháng)潛力，那么無(wú)論公司自身規模多大，都不妨礙其赴港上市。

　　附錄：文中上市公司證券代碼

　　信達生物：01801.HK

　　百濟神州：06160.HK

　　康方生物：09926.HK

　　復宏漢霖：02696.HK

　　康寧杰瑞制藥-B：09966.HK

　　歸創(chuàng )通橋-B：02190.HK

　　博安生物：06955.HK

　　先瑞達醫療-B：06669.HK

　　東曜藥業(yè)-B：01875.HK

　　百奧賽圖-B：02315.HK

　　和譽(yù)-B：02256.HK

　　和鉑醫藥-B：02142.HK

　　諾誠健華：09969.HK

　　再鼎醫藥：09688.HK

　　君實(shí)生物：01877.HK

　　康希諾生物：06185.HK

　　騰盛博藥-B：02137.HK

　　康諾亞-B：02162.HK

　　科倫博泰生物-B：06990.HK

　　晶泰控股：02228.HK

　　黑芝麻智能：02533.HK

　　越疆：02432.HK

　　找鋼集團-W：06676.HK

　　邁威生物：688062.SH

　　赤峰黃金：06693.HK

　　南山鋁業(yè)：600219.SH

　　南山鋁業(yè)國際：02610.HK