深圳商報·讀創(chuàng )客戶(hù)端記者 詹鈺葉

　　因觸及不同的強制退市情形，近來(lái)A股多家*ST公司陸續收到交易所送達的《終止上市事先告知書(shū)》。業(yè)內認為，對于投資者而言，目前既是風(fēng)險出清的陣痛期，也是價(jià)值投資的機遇期。

　　今年1月1日起史上最嚴退市新規全面實(shí)施，以財務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規范類(lèi)、重大違法類(lèi)四大維度構建起立體化退市體系，標志著(zhù)A股退市制度進(jìn)入“全鏈條嚴監管”時(shí)代。隨著(zhù)A股新一輪財報季到來(lái)，新規威力正在顯現。根據公告，2025年二季度以來(lái)，A股至少有14家*ST公司宣布收到終止上市事先告知書(shū)，其中多數觸及了財務(wù)類(lèi)強制退市指標，少數觸及了交易類(lèi)強制退市指標。

　　*ST人樂(lè )（002336）公告稱(chēng)，深交所下發(fā)的《終止上市事先告知書(shū)》顯示，因公司2024年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為-4.04億元，財務(wù)會(huì )計報告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告，財務(wù)報告內部控制被出具否定意見(jiàn)的審計報告，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第9.3.12條第一款第二項、第三項和第五項規定的股票終止上市情形。

　　*ST中程（300208）公告稱(chēng)，收到深交所下發(fā)的《終止上市事先告知書(shū)》，深交所擬決定終止公司股票上市交易。公告顯示，*ST中程2024年度財務(wù)會(huì )計報告被出具保留意見(jiàn)的審計報告，2024年度財務(wù)報告內部控制被出具否定意見(jiàn)的審計報告，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第10.3.11條第三項和第五項規定的股票終止上市情形。

　　*ST工智（000584）2024年度財務(wù)會(huì )計報告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計報告，財務(wù)報告內部控制被出具否定意見(jiàn)的審計報告，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第9.3.12條第一款第（三）項和第（五）項規定的股票終止上市情形，深交所決定終止公司股票上市交易。

　　2024年中國證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》被稱(chēng)為史上最嚴退市新規，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規則，進(jìn)一步嚴格了強制退市標準，并拓寬了多元化退出渠道。新規設置財務(wù)類(lèi)、規范類(lèi)、重大違法類(lèi)、交易類(lèi)四類(lèi)退市情形。新規增加了財務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險警示公司（*ST公司）撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示的條件，即要求*ST公司內部控制審計報告為無(wú)保留意見(jiàn)，否則將予以退市。目前看來(lái)，內控“非標”審計意見(jiàn)已頗有“殺傷力”。

　　此外，組合類(lèi)財務(wù)退市指標、未按期披露年報、交易類(lèi)強制退市指標等多元退市渠道，也進(jìn)一步促進(jìn)了A股市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。例如，因觸及組合類(lèi)財務(wù)退市指標，*ST龍津（002750）日前收到深交所送達的《終止上市事先告知書(shū)》；因未在法定期限內披露2024年年度報告，*ST恒立（000622）觸及財務(wù)類(lèi)強制退市指標，已收到深交所送達的《終止上市事先告知書(shū)》；*ST吉藥（300108）在年報發(fā)布前就已經(jīng)觸及面值退市指標，收到終止上市事先告知書(shū)。

　　渤海證券認為，2025年1月1日起全面實(shí)施的退市新規，以財務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規范類(lèi)、重大違法類(lèi)四大維度構建起立體化退市體系，這是資本市場(chǎng)改革的重要一步，旨在實(shí)現“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)，A股退市的執行機制也從“有進(jìn)無(wú)出”到“應退盡退”，帶來(lái)的市場(chǎng)影響是資金從“炒差炒殼”轉向價(jià)值投資。

　　渤海證券稱(chēng)，2025年退市新規的實(shí)施，標志著(zhù)A股市場(chǎng)從“規模擴張”向“質(zhì)量提升”的戰略轉型。對于投資者而言，這既是風(fēng)險出清的陣痛期，也是價(jià)值投資的機遇期。通過(guò)建立系統化的風(fēng)險識別框架、動(dòng)態(tài)跟蹤監管政策、優(yōu)化資產(chǎn)配置策略，可在這場(chǎng)市場(chǎng)生態(tài)變革中實(shí)現穩健收益。展望未來(lái)，在政策優(yōu)化方向上，可考慮實(shí)行市場(chǎng)化退市機制，即研究建立“市值+流動(dòng)性”動(dòng)態(tài)退市指標，替代單一靜態(tài)標準；強化投資者賠償，推動(dòng)“保薦機構連帶賠償”常態(tài)化，如欣泰電氣案模式；完善三板市場(chǎng)，提升流動(dòng)性，探索做市商制度，吸引更多機構投資者參與。