中郵證券有限責任公司李帥華,魏欣近期對金誠信（603979）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《銅礦業(yè)務(wù)高增，礦服收獲大單》，給予金誠信買(mǎi)入評級。

　　金誠信

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入99.42億元，同比增長(cháng)34.37%；實(shí)現歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤15.84/15.70億元，同比增長(cháng)53.59%/52.74%。Q4公司實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤29.72/4.91億元，同比增長(cháng)42.34%/52.96%，Q1公司實(shí)現營(yíng)收/歸母凈利潤28.11/4.22億元,同比增長(cháng)42.49%/54.10%。

　　礦服業(yè)務(wù)穩健，毛利率略有下滑。分業(yè)務(wù)看，公司礦服業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收65.44億元，同比基本持平，海外礦服業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收41.25億元，同比基本持平。毛利率為26.75%，同比減少2.19pct，主要由于個(gè)別礦山工程建設項目受到生產(chǎn)作業(yè)環(huán)境變化和施工工序轉換階段影響。

　　收購澳大利亞TerraMini股權，簽訂礦服大單。公司堅持“大市場(chǎng)、大業(yè)主、大項目”策略，2024年末公司收購澳洲露天礦山服務(wù)商TerraMiningPtyLtd，進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)鏈條，新增露天礦山工程承包平臺，形成優(yōu)勢互補。此外公司2025年5月與科馬考銅礦有限公司簽訂總價(jià)款約8.05億美元大單，有力保障了礦服業(yè)務(wù)增長(cháng)。

　　 Lonshi銅礦超預期完成目標。資源板塊實(shí)現營(yíng)收32.09億元，同比+412.85%，毛利率為42.25%，同比減少6.12pct，主要受Lubambe銅礦技改影響。產(chǎn)銷(xiāo)量方面，銅金屬產(chǎn)銷(xiāo)量為4.87/4.92萬(wàn)噸，磷礦石產(chǎn)銷(xiāo)量為35.65/36.11萬(wàn)噸。其中銅金屬產(chǎn)銷(xiāo)增長(cháng)主要由于Lonshi(龍溪)銅礦西區2024年Q4完成達產(chǎn)，超額完成全年生產(chǎn)及銷(xiāo)售目標，Lubambe銅礦于24H2完成并表。

　　25年礦山產(chǎn)量繼續高增，遠期擴產(chǎn)計劃明確。2025年，Lonshi、Dikulushi和Lubambe銅礦計劃生產(chǎn)銅金屬(當量)7.94萬(wàn)噸、銷(xiāo)售銅金屬(當量)7.89萬(wàn)噸，貴州兩岔河磷礦計劃生產(chǎn)銷(xiāo)售磷礦石30萬(wàn)噸。遠期看，公司增量主要來(lái)自L(fǎng)onshi銅礦東區、贊比亞Lubambe銅礦和哥倫比亞SanMatias項目。其中：

　　 Lonshi銅礦東區計劃基建工期4.5年，礦山投產(chǎn)后，第4年達產(chǎn)，達產(chǎn)后，龍溪銅礦東區和西區合計年產(chǎn)約10萬(wàn)噸銅金屬量。

　　公司將在2024-2026年對Lubambe銅礦礦山系統進(jìn)行技術(shù)改造，并通過(guò)技術(shù)改造使礦山具備達產(chǎn)條件。

　　公司5月9日在原有50%持股比例基礎上收購CMH公司5%股權并取得控制權，CMH公司主要進(jìn)行哥倫比亞SanMatias項目Alacran銅金銀礦床開(kāi)發(fā)前期工作，公司計劃投入2.3122億美元用于A(yíng)lacran銅金銀礦項目建設。建成后磨選+重選產(chǎn)能合計為2萬(wàn)噸/日。

　　投資建議：我們預計公司礦服業(yè)務(wù)在大訂單支持下將維持景氣,礦山產(chǎn)量25年受益于Lonshi礦放量，業(yè)績(jì)繼續高增，預計公司2025/2026/2027年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入120.41/131.97/151.90億元，分別同比變化21.11%/9.60%/15.09%；歸母凈利潤分別為22.31/25.21/29.77億元，分別同比增長(cháng)40.83%/13.02%/18.10%，對應EPS分別為3.58/4.04/4.77元。

　　以2025年5月21日收盤(pán)價(jià)為基準，2025-2027年對應PE分別為11.21/9.92/8.40倍。維持公司“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；項目進(jìn)度不及預期風(fēng)險；下游需求不及預期風(fēng)險；模型假設與實(shí)際不符；政策超預期風(fēng)險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.68%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利21.34億，根據現價(jià)換算的預測PE為11.58。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級4家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為54.54。