東吳證券股份有限公司蘇鋮,李茵琦近期對安井食品（603345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《股東大會(huì )調研反饋：新品為抓手，策略迭代升級》，給予安井食品買(mǎi)入評級。

　　安井食品

　　投資要點(diǎn)

　　經(jīng)營(yíng)思路由渠道驅動(dòng)轉向為產(chǎn)品驅動(dòng)。公司回顧了以往的渠道策略，堅持的理念是“對內以人為本，對外以客為尊”。過(guò)去幫助經(jīng)銷(xiāo)商做大做強，從坐商到行商再到平臺商，綁定了一群優(yōu)質(zhì)、忠誠度高的經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)。當前階段公司的渠道布局領(lǐng)先行業(yè)，現階段有能力、有必要由渠道驅動(dòng)轉向為產(chǎn)品驅動(dòng)，公司自上而下已經(jīng)在執行該經(jīng)營(yíng)理念的轉變。

　　新品突出差異化，品類(lèi)全面出擊。公司2025年推出的新品包括：1)活魚(yú)現殺嫩魚(yú)丸，差異點(diǎn)在于公司獨有的原料優(yōu)勢；2)6款創(chuàng )意包點(diǎn)，外觀(guān)年輕化、時(shí)尚化，主打BC兼顧；3)烤腸推出C端產(chǎn)品，共4個(gè)口味和組合裝；4)鎖鮮裝6.0系列預計在下半年上市，繼續升級品質(zhì)，毛利率有保障。

　　鼎味泰并購推進(jìn)中，有望發(fā)揮協(xié)同效應。產(chǎn)品方面，鼎味泰火鍋料產(chǎn)品以高端鱈魚(yú)為主，與公司的火鍋料產(chǎn)品互為補充，同時(shí)鼎味泰擁有冷凍烘焙業(yè)務(wù)。渠道方面，鼎味泰以大B渠道為主，包括山姆超市、奧樂(lè )齊、盒馬超市等精品商超以及瑞幸等咖啡奶茶連鎖渠道。鼎味泰的產(chǎn)品和渠道都與公司有一定互補性，整合后有望發(fā)揮協(xié)同效應。

　　優(yōu)質(zhì)白馬標的，后勁仍足。復盤(pán)2024年、2025Q1的業(yè)績(jì)表現，公司在行業(yè)普遍疲軟的背景下仍有韌性。本次股東大會(huì )調研，可以發(fā)現公司在渠道、品類(lèi)上仍有新的想法和動(dòng)作，經(jīng)營(yíng)策略也邁入新的階段。我們認為公司作為優(yōu)質(zhì)白馬標的，看短期有穩健性，看中期也有后勁。

　　盈利預測與投資評級：我們維持此前盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為16.2/18.3/19.6億元，同比+9%/+12%/+7%，對應PE為15/13/12X。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.39%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.8億，根據現價(jià)換算的預測PE為15.51。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有22家機構給出評級，買(mǎi)入評級20家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為104.0。