天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對麒盛科技（603610）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《越南工廠(chǎng)順利投產(chǎn)》，給予麒盛科技增持評級。

　　麒盛科技

　　公司發(fā)布24年報及25Q1財報

　　25Q1公司實(shí)現營(yíng)收7.9億元，同比+4%，顯示公司業(yè)務(wù)保持穩定增長(cháng)。歸母凈利潤為0.4億元，同比微降1%，扣非歸母凈利潤為0.5億元，同比下降7%。

　　24年公司實(shí)現營(yíng)收30億同比-5%，歸母凈利為1.6億同比-24%，扣非歸母凈利1.9億同比-25%。

　　分產(chǎn)品看，24年智能電動(dòng)床營(yíng)收24億元同比-5%，占比84%；床墊營(yíng)收2.2億同比-7%，配件及其他營(yíng)收2.5億同比+3%。

　　分地區看，24年公司境內營(yíng)收1.8億同比-18%，境外營(yíng)收27億同比-3%。分銷(xiāo)售模式看，24年公司大宗業(yè)務(wù)營(yíng)收24億同比-4%，線(xiàn)上銷(xiāo)售營(yíng)收4億同比-8%，其他業(yè)務(wù)營(yíng)收0.3億同比-25%。

　　毛利率看，24年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；其中智能電動(dòng)床實(shí)現毛利率34.3%，同比-1.1pct，床墊毛利率42.0%同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比+0.2pct。

　　拓展國內外新客戶(hù)，保存量爭增量

　　維護海外大客戶(hù)，爭取海外新客戶(hù)。2025年公司仍將與北美市場(chǎng)床墊龍頭泰普爾絲漣(TSI)、舒達席夢(mèng)思(SSB)保持穩定的合作關(guān)系。除此之外，公司在海外市場(chǎng)尋求新的突破口，在北美市場(chǎng)，公司積極拓展零售端業(yè)務(wù)，爭取與更多家具零售商達成合作，上架公司為其供應的產(chǎn)品；歐洲市場(chǎng)，公司仍以與歐洲市場(chǎng)大型床墊企業(yè)合作為切入，逐步滲透歐洲床具市場(chǎng)。

　　國內市場(chǎng)爭增量。在國內市場(chǎng)，公司推進(jìn)“舒福德”品牌的建設，2024年“舒福德”品牌的門(mén)店數量新增超過(guò)111家，門(mén)店總數突破220家，已覆蓋全國絕大多數省份。公司助力“舒福德”品牌在海外門(mén)店的開(kāi)設，目前已在新加坡開(kāi)設門(mén)店。

　　2025年公司還將積極布局睡眠醫療賽道，推動(dòng)醫療消費化的智能床產(chǎn)品落地，目前公司多款產(chǎn)品在進(jìn)行醫療器械注冊認證，同時(shí)公司也將開(kāi)始布局醫療器械產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。

　　越南工廠(chǎng)順利投產(chǎn)，緊抓研發(fā)中心項目建設

　　截至2024年底，公司越南平福工廠(chǎng)已投入生產(chǎn)，該工廠(chǎng)設計總裝年產(chǎn)能為100萬(wàn)套，后續根據訂單情況逐步釋放產(chǎn)能。

　　越南平福工廠(chǎng)的投產(chǎn)提升了公司在海外的智能電動(dòng)床總裝出貨水平，至此公司已構建中國智能制造基地與越南、墨西哥組裝工廠(chǎng)協(xié)同發(fā)展的柔性供應鏈體系，幫助公司更靈活地應對海外關(guān)稅政策變化，實(shí)現對海外市場(chǎng)的靈活供給，增強客戶(hù)粘性。

　　公司年產(chǎn)400萬(wàn)張智能電動(dòng)床總部項目研發(fā)中心及生產(chǎn)配套廠(chǎng)房項目(二期)整體框架及外立面部分已完工，目前已進(jìn)入內部裝修流程，預計2025年年底前能夠投入使用。項目建成后，可以進(jìn)一步加強公司技術(shù)自主可控性，增強供應鏈穩定，提高公司盈利能力，提高公司產(chǎn)品智能化程度和迭代能力，強化核心競爭力。

　　調整盈利預測，維持“增持”評級

　　我們調整公司25-26年盈利預測并新增27年盈利預測，預計25-27年歸母凈利分別為2.0/2.3/2.8億，EPS分別為0.56/0.65/0.79元，對應PE分別為22/19/16x。

　　風(fēng)險提示：客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險；匯率波動(dòng)風(fēng)險；原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險；對外投資風(fēng)險；境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險；存貨管理風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為12.48。