國元證券股份有限公司龔斯聞,樓珈利近期對綠的諧波進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：營(yíng)收增長(cháng)穩健，深化機器人布局》，給予綠的諧波增持評級。

　　綠的諧波(688017)

　　報告要點(diǎn)：

　　營(yíng)收穩步增長(cháng)，利潤有所承壓

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)收3.87億元，同比+8.77%；歸母凈利0.56億元，同比-33.26%；扣非歸母凈利潤0.46億，同比-38.09%；銷(xiāo)售毛利率為37.54%，同比-3.60pct；期間費用率有所增加，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為3.34%/5.67%/12.80%/-0.07%，同比變動(dòng)+0.28/-0.51/-0.79/+6.42pct，財務(wù)費用率增長(cháng)主要系貨幣資金利息收入減少。25Q1公司實(shí)現營(yíng)收0.98億元，同比+19.65%；歸母凈利0.20億元，同比+0.66%；扣非歸母凈利潤0.17億，同比+1.88%。

　　產(chǎn)能建設穩步推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)拓展順利

　　報告期內，公司完成了年產(chǎn)50萬(wàn)臺精密減速器的擴產(chǎn)項目的相關(guān)智能化產(chǎn)線(xiàn)的建設調試工作和達產(chǎn)工作，并計劃于2025年實(shí)現產(chǎn)能的穩步爬坡，目前，該項目已進(jìn)入全面達產(chǎn)階段，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率均達到預期目標。公司新募投項目“新一代精密傳動(dòng)裝置智能制造項目”也在2025年啟動(dòng)建設，募投項目的順利落地及產(chǎn)能的持續釋放，將進(jìn)一步鞏固公司的供應鏈優(yōu)勢，增強市場(chǎng)競爭力。同時(shí)公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，通過(guò)在新加坡、德國等地銷(xiāo)售研發(fā)平臺的運營(yíng)，完成對德國Haux公司的資產(chǎn)收購，進(jìn)一步增加銷(xiāo)售服務(wù)覆蓋的深度與廣度。24年海外營(yíng)收0.45億元，同比+49.37%。

　　持續研發(fā)新產(chǎn)品，緊跟智能機器人發(fā)展步伐

　　公司重視研發(fā)投入，2024年研發(fā)費用率12.80%，研發(fā)人員數量占比14.34%。公司核心產(chǎn)品行星滾柱絲杠作為智能機器人傳動(dòng)系統的核心功能部件，直接影響了機器人的運動(dòng)精度、負載重量和使用壽命等關(guān)鍵性能指標。公司針對人形機器人行業(yè)需求，聚焦諧波減速器輕量化技術(shù)突破，同等出力情況下實(shí)現減重30%以上，同時(shí)開(kāi)發(fā)出靈巧手適用微型諧波減速器。絲杠方面，公司依托自主研發(fā)的內/外螺紋磨削技術(shù)，成功突破高精度大承載長(cháng)壽命行星滾柱絲杠，可用于人形機器人直線(xiàn)關(guān)節，未來(lái)可期。

　　投資建議與盈利預測

　　我們預計公司2025-2027年營(yíng)收分別為4.66/5.68/7.03億元，歸母凈利潤分別為0.85/1.11/1.37億元，對應EPS為0.47/0.61/0.75元/股，對應PE估值分別為288/221/179倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　市場(chǎng)競爭加��；產(chǎn)品研發(fā)不及預期；具身智能市場(chǎng)發(fā)展不及預期；匯率波動(dòng)風(fēng)險；稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券劉俊奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為33.24%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.17億，根據現價(jià)換算的預測PE為192.17。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級7家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為138.8。