5月25日晚間，科創(chuàng )板上市公司邦彥技術(shù)股份有限公司（688132.SH，下稱(chēng)“邦彥技術(shù)”）公告稱(chēng)，終止籌劃半年的重大資產(chǎn)重組事項，原計劃以發(fā)行股份及支付現金方式，收購深圳星網(wǎng)信通科技股份有限公司（下稱(chēng)“星網(wǎng)信通”）100%股權的交易宣告失敗。

　　終止公告發(fā)布的次日，公司股價(jià)暴跌14.68%，市值蒸發(fā)超4億元。

　　“蛇吞象”式收購

　　對于宣告終止重大資產(chǎn)重組，邦彥技術(shù)稱(chēng)，由于交易相關(guān)方未能達成一致，為維護公司及全體股東利益，決定終止此次交易。

　　此外，邦彥技術(shù)進(jìn)一步表示，公司承諾1個(gè)月內不再籌劃重大資產(chǎn)重組，且目前公司各項業(yè)務(wù)正常，終止交易對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和戰略發(fā)展無(wú)重大不利影響。

　　將時(shí)間拉回半年前，2024年11月25日，邦彥技術(shù)首次披露收購意向并停牌，并于12月2日公布收購預案，擬以13.94元/股（較市價(jià)折價(jià)30%）發(fā)行股份及支付現金收購星網(wǎng)信通全部股權。交易涉及16名交易對方，包括持股18.25%的第一大股東金證股份（600446）。

　　從交易體量來(lái)看，這屬于一起“蛇吞象”式收購。

　　其中，上市公司2023年營(yíng)收僅1.81億元，歸母凈利潤虧損0.52億元，同期，標的公司星網(wǎng)信通實(shí)現營(yíng)收6.32億元，凈利潤為0.47億元。

　　根據收購草案，收購若能完成，邦彥技術(shù)民品業(yè)務(wù)規模有望快速提升，并實(shí)現“三年凈利潤不低于1.8億元”的業(yè)績(jì)承諾。

　　第二增長(cháng)曲線(xiàn)“難產(chǎn)”

　　彼時(shí)，收購星網(wǎng)信通被視為上市公司切入民品市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。

　　具體來(lái)看，收購方邦彥技術(shù)作為科創(chuàng )板上市的軍工信息化企業(yè)，其營(yíng)收長(cháng)期依賴(lài)軍工業(yè)務(wù)，收入結構較為單一。截至2023年12月31日，上市公司近七成收入來(lái)自軍工領(lǐng)域，為破解單一行業(yè)風(fēng)險，公司提出“穩軍工、創(chuàng )民品、開(kāi)新局”戰略，試圖打造第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

　　而標的公司是一家聚焦金融、政企客戶(hù)的智慧通信解決方案商，擁有比亞迪（002594）、華為、國信證券等民品領(lǐng)域頭部企業(yè)，客戶(hù)結構以民品為主，與邦彥技術(shù)的軍工業(yè)務(wù)形成互補。

　　對于收購終止，盡管官方未披露具體分歧，但根據市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)，標的方星網(wǎng)信通2023年凈利潤率7.4%，顯著(zhù)高于邦彥技術(shù)的-10.5%，雙方或存在估值溢價(jià)爭議。

　　此外，由于星網(wǎng)信通對華為供應鏈依賴(lài)度較高，其前五大供應商主要為華為代理商，對于邦彥技術(shù)來(lái)說(shuō)，可能引發(fā)對其業(yè)務(wù)獨立性擔憂(yōu)。

　　而隨著(zhù)此次收購宣布終止，上市公司將失去星網(wǎng)信通的成熟客戶(hù)（如比亞迪、華為）與民品渠道，原定“2028年民品超軍品”目標難度陡增。

　　同時(shí)，上市公司的業(yè)績(jì)修復壓力進(jìn)一步加大，2025年一季度營(yíng)收同比下滑78%，虧損持續，且短期內仍需依賴(lài)軍工訂單。