公司2024年實(shí)現營(yíng)收19.62億元，同比增長(cháng)26.1%;實(shí)現歸母凈利潤1.1億元，同比增長(cháng)178.5%;扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長(cháng)322.1%。2025年Q1實(shí)現營(yíng)收3.88億元，同比增長(cháng)11.1%，環(huán)比變化-50.4%;實(shí)現歸母凈利潤0.2億元，同比增長(cháng)84.3%，環(huán)比變化-14.2%;扣非歸母凈利潤0.18億元，同比增長(cháng)103.9%，環(huán)比變化-32.1%。

　　盈利能力提升，費用率控制良好。盈利能力方面，公司2024年銷(xiāo)售毛利率/凈利率分別為26.2%/5.8%，分別同比變化-0.1pp/3.0pp。公司2025年Q1銷(xiāo)售毛利率/凈利率分別為24.6%/5.1%，分別同比變化4.4pp/3.0pp。費用方面，公司2024年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.9%/5.0%/8.1%/-0.5%，分別同比變化-1.8pp/-1.3pp/-1.3pp/-0.4pp，顯著(zhù)改善。

　　 AI帶動(dòng)算力規模高速增長(cháng)。自2022年12月，ChatGPT掀起全球生成式AI發(fā)展浪潮，到今年年初DeepSeek厚積薄發(fā)、迅速突破，推動(dòng)了國內AI技術(shù)的加速發(fā)展和應用場(chǎng)景的不斷延伸，促使全球大模型訓練與推理需求呈指數級增長(cháng)。根據中國信通院測算，預計未來(lái)五年全球算力規模仍將以超過(guò)50%的速度增長(cháng)，到2030年全球算力將超過(guò)16ZFlops。2024年中國算力總規模已達到280EFLOPS(FP32)，其中智能算力規模達90EFLOPS，占比達32%�；�于工信部等六部門(mén)印發(fā)的《算力基礎設施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計劃》，到2025年，我國在算力方面需達成算力規模超過(guò)300EFLOPS，智能算力占比達到35%。

　　電力需求同步增長(cháng)，HVDC技術(shù)充分受益。數據中心供電系統是數據中心基建投資里重要的組成部分，由AI帶動(dòng)的數據中心投資，同時(shí)也增加了電力需求�！稊祿�中心綜合能耗及其靈活性預測報告》指出，2024—2030年，全國數據中心用電量年均增速約為20%。從效率、可靠性、集成度、經(jīng)濟性等幾方面看，HVDC未來(lái)的滲透率有望快速提升，目前公司HVDC產(chǎn)品在國內數據中心中市占率領(lǐng)先，未來(lái)受下游投資拉動(dòng)，公司也將充分受益，收入持續高速增長(cháng)。

　　盈利預測。我們預計2025—2027年EPS分別為0.43元、0.65元、1.0元，對應動(dòng)態(tài)PE分別為37倍、24倍、16倍。公司HVDC產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，在國內數據中心招標中市占率領(lǐng)先，并且有望拓展海外市場(chǎng)，未來(lái)將充分受益于此輪AI技術(shù)革命帶來(lái)的行業(yè)需求增長(cháng)，首次覆蓋，建議關(guān)注。