中原證券（601375）股份有限公司劉冉近期對日辰股份（603755）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)點(diǎn)評：收入保持較高增長(cháng)，一季度盈利改善》，給予日辰股份增持評級。

　　日辰股份

　　投資要點(diǎn)：

　　公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報：2024年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.05億元，同比增加12.59%；實(shí)現歸母扣非凈利潤0.55億元，同比增加5.59%。2024年第四季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.07億元，同比增加14.90%；實(shí)現歸母扣非凈利潤0.03億元，同比增加-78.70%。2025年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.01億元，同比增加10.50%；實(shí)現歸母扣非凈利潤0.18億元，同比增加44.87%。

　　營(yíng)收保持較高增長(cháng)。20243Q、20244Q、20251Q公司營(yíng)收分別同比增長(cháng)6.45%、14.90%和10.50%，延續了較高的增長(cháng)勢頭。公司的核心客戶(hù)是餐飲企業(yè)，餐飲業(yè)蕭條導致復調行業(yè)增長(cháng)遇阻。根據國家統計局數據，餐飲行業(yè)2024年的收入累計同比增5.3%，增幅較2023年減少15.10個(gè)百分點(diǎn)；2025年1至4月餐飲行業(yè)收入累計同比增4.8%，增幅較2024年同期收窄4.5個(gè)百分點(diǎn)。在餐飲消費持續走弱的背景下，公司以產(chǎn)品定制為策略，深度挖掘客戶(hù)需求，為客戶(hù)提供復調方案，形成從需求到產(chǎn)品的反向鏈條，保障了收入增長(cháng)的可持續性。

　　醬汁類(lèi)復調實(shí)現高增。2024年醬汁類(lèi)復調實(shí)現營(yíng)收3.19億元，同比增19.31%，增幅較上年提升3個(gè)百分點(diǎn)，該品類(lèi)在銷(xiāo)售中的占比達到78.81%。此外，2024年粉體復調營(yíng)收0.83億元，同比增-5.50%，增幅較上年下滑23.78個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售權重為20.56%，粉類(lèi)復調拉低了復調主業(yè)整體的增長(cháng)。本期，食品添加劑業(yè)務(wù)延續了上年的同比下滑趨勢，銷(xiāo)售權重降至0.45%。

　　華東、華南、華北市場(chǎng)的收入增長(cháng)較多，東北和華中市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)額下滑。2024年，華東市場(chǎng)錄得營(yíng)收2.75億元，收入占比67.90%，是公司最大的銷(xiāo)售市場(chǎng)，2024年在較高的基數之上同比仍增長(cháng)10.82%。華北是公司的第二大市場(chǎng)，2024年的銷(xiāo)售權重達到18.77%，2024年華北市場(chǎng)的營(yíng)收同比增長(cháng)21.75%，增長(cháng)較快。華南市場(chǎng)2024年營(yíng)收同比增長(cháng)61.38%，收入權重4.69%，基數小但增長(cháng)快。2024年?yáng)|北和華中市場(chǎng)收入下降：2024年兩大市場(chǎng)的收入權重分別為3.53%和4.01%，收入下降影響了整體增長(cháng)。

　　2024年毛利率下滑，但控費之下凈利率上升。2024年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率38.76%，同比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，收入權重較大的醬汁類(lèi)復調的毛利率同比下滑0.54個(gè)百分點(diǎn)至37.53%，粉體類(lèi)和食品添加劑的毛利率分別上升2.70和1.58個(gè)百分點(diǎn)，分別達到42.59%和77.86%。盡管主營(yíng)毛利率下滑，但公司積極控費，2024年的期間費用率同比下降1.43個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)本期凈利率上升0.08個(gè)百分點(diǎn)至15.78%。

　　2025年一季度盈利顯著(zhù)改善。20251Q公司主營(yíng)毛利率39.21%，同比提升0.93個(gè)百分點(diǎn)，較2024年提升0.51個(gè)百分點(diǎn)。20251Q，公司的期間費用率同比下降3.75個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比提升3.36個(gè)百分點(diǎn)至17.42%。2025年一季度業(yè)務(wù)盈利顯著(zhù)改善，同時(shí)費用率進(jìn)一步下降。

　　投資評級：我們預測公司2025、2026、2027年的每股收益為0.81元、0.98元和1.14元，參照5月29日收盤(pán)價(jià)25.96元，對應的市盈率分別為31.93倍、26.38倍和22.80倍，給予公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：餐飲消費持續走弱將會(huì )影響公司的持續增長(cháng)；食品安全方面的潛在風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級3家。