華夏時(shí)報記者 齊萌 深圳報道

　　5月29日，品高股份(688227.SH)公告稱(chēng)，公司全資子公司廣州市微高軟件科技有限公司（下稱(chēng)“廣州微高”）近日與深圳元脈云算科技有限公司（下稱(chēng)“深圳元脈”）簽訂了服務(wù)合同。根據合同約定，廣州微高向深圳元脈提供算力資源服務(wù)，包括算力設備租用、算力軟件平臺使用以及五年技術(shù)支持等，總金額為3.97億元（含稅）。

　　從合同內容來(lái)看，品高股份在此次交易中實(shí)際充當的是算力資源整合者和中間服務(wù)商的角色，對此，天使投資人、資深人工智能專(zhuān)家郭濤對《華夏時(shí)報》記者表示，這種模式對上游供應鏈穩定性及自身技術(shù)溢價(jià)能力提出雙重考驗，即品高股份面臨毛利率收窄的雙重風(fēng)險。

　　另外，記者發(fā)現，交易對手深圳元脈成立于2024年，且其大股東注冊資本僅為10萬(wàn)元。對此，上海市海華永泰律師事務(wù)所高級合伙人孫宇昊律師對《華夏時(shí)報》記者表示，深圳元脈成立時(shí)間短、股東抗風(fēng)險弱，需關(guān)注履約能力。

　　毛利率或受雙重擠壓

　　本次業(yè)務(wù)將以?xún)纛~法確認收入，不涉及算力新建或擴建，業(yè)務(wù)所需算力資源由公司向上游供應商租賃，再通過(guò)公司自身算力軟件平臺、技術(shù)支持服務(wù)進(jìn)行整合后，向交易對手方提供相關(guān)服務(wù)。

　　對此，郭濤表示：“品高股份在算力服務(wù)鏈條中明確扮演資源整合與技術(shù)服務(wù)的‘中間商’角色。凈額法確認收入，即僅核算服務(wù)溢價(jià)部分，剝離設備租賃成本�！�

　　郭濤指出，這種商業(yè)模式既規避了算力基礎設施重資產(chǎn)投入，也凸顯其核心競爭力在于資源調度能力與技術(shù)附加值。不過(guò)，這對上游供應鏈穩定性及自身技術(shù)溢價(jià)能力提出雙重考驗，即品高股份面臨毛利率收窄的雙重風(fēng)險。

　　具體而言，“上游算力租賃市場(chǎng)受供需關(guān)系、硬件價(jià)格波動(dòng)影響顯著(zhù)，若供應商議價(jià)權增強或資源稀缺性加劇，成本端將承受直接壓力；下游服務(wù)定價(jià)則受制于客戶(hù)預算約束、行業(yè)競爭格局及已鎖定的合同條款（如3.97億元固定總價(jià)合同）。若無(wú)法通過(guò)技術(shù)升級提升溢價(jià)空間，或依靠規模效應攤薄成本，其盈利空間將被上下游同時(shí)擠壓，盈利能力面臨嚴峻考驗�！惫鶟�表示。

　　而在交易對手方面，深圳元脈為新成立企業(yè)，成立于2024年2月，運營(yíng)時(shí)間僅15個(gè)月，其經(jīng)營(yíng)范圍為集成電路銷(xiāo)售、集成電路設計、信息系統集成服務(wù)、集成電路芯片設計及服務(wù)、集成電路芯片及產(chǎn)品銷(xiāo)售、電子元器件零售、電子元器件批發(fā)、電子產(chǎn)品銷(xiāo)售、半導體器件專(zhuān)用設備銷(xiāo)售、云計算設備銷(xiāo)售、物聯(lián)網(wǎng)設備銷(xiāo)售等。

　　同時(shí)，深圳元脈注冊資本僅為1000萬(wàn)元人民幣，實(shí)繳資本僅為900萬(wàn)元人民幣。在股權結構方面，深圳阿西智算科技合伙企業(yè)持有深圳元脈68%股份，芯物源科技（深圳）有限公司持股12%，廣州元脈智算科技有限公司持股10%，范睿平持股10%。

　　然而，據記者查詢(xún)，深圳元脈最大股東深圳阿西智算科技合伙企業(yè)也為新成立企業(yè)，注冊于2023年6月，注冊資本僅為10萬(wàn)元，資本實(shí)力較薄弱。

　　雖然公司在公告中表示，公司已積極做好相關(guān)風(fēng)險防范措施，相關(guān)履約風(fēng)險較小。但孫宇昊表示：“深圳元脈成立時(shí)間短、股東抗風(fēng)險弱，需關(guān)注履約能力。應核查其資金、信用，合同中設置付款擔保（如股東連帶、保函）或分期結算，降低壞賬風(fēng)險。檢查是否關(guān)聯(lián)交易未披露，確保信披合規。算力市場(chǎng)競爭激烈，深圳元脈或因成本、市場(chǎng)變化終止合作，需約定違約責任，定期評估其經(jīng)營(yíng)，動(dòng)態(tài)調整策略，防控長(cháng)期支付風(fēng)險�！�

　　經(jīng)營(yíng)及財務(wù)風(fēng)險尚存

　　據了解，品高股份成立于2003年，于2008年開(kāi)始自主研發(fā)云產(chǎn)品，公司目前擁有以云計算為核心的系列平臺化產(chǎn)品，具體業(yè)務(wù)類(lèi)型包括云產(chǎn)品銷(xiāo)售、云解決方案、云租賃服務(wù)以及行業(yè)信息化業(yè)務(wù)。隨著(zhù)全行業(yè)數智化深化發(fā)展，以及不斷創(chuàng )新演進(jìn)的云計算、人工智能技術(shù)，公司正在從傳統的云計算及大數據為主的產(chǎn)品體系逐步向“云-邊-端”協(xié)同與自主可控智算軟硬一體融合發(fā)展邁進(jìn)。

　　近年來(lái)，公司業(yè)績(jì)不佳，其歸母凈利潤及扣非凈利潤自2022年起便開(kāi)始下滑，2022年，其歸母凈利潤及扣非凈利潤分別為4710.61萬(wàn)元及3271.26萬(wàn)元，分別同比下滑15.31%及32.87%。

　　到了2023年，盡管公司營(yíng)業(yè)收入為5.46億元，同比增長(cháng)9.58%，但歸母凈利潤虧損1068.04萬(wàn)元，扣非凈利潤虧損2259.92萬(wàn)元，是公司上市以來(lái)的首次虧損。而后，2024年公司虧損擴大，歸母凈利潤虧損6405.52萬(wàn)元，扣非凈利潤虧損7188.47萬(wàn)元。

　　到了今年一季度，公司虧損持續，歸母凈利潤及扣非凈利潤分別為-1555.72萬(wàn)元及-1698.74萬(wàn)元。對此，品高股份在年報中解釋公司虧損的主要原因為客戶(hù)資金緊張、公司項目回款逾期導致計提應收賬款信用減值損失增加，以及受個(gè)別較大項目業(yè)務(wù)結構變化、部分項目實(shí)施周期拉長(cháng)的因素影響導致毛利率下降，利潤減少。

　　從公司過(guò)往財務(wù)報告中，確實(shí)可以看出，公司毛利率自2022年便一路下滑，已自2022年的41.39%下滑至如今的22.95%。

　　同時(shí)，因為客戶(hù)資金緊張等，在應收賬款方面，2022年度到2024年度，近3年期末公司應收賬款余額分別為3.98億元、5.26億元及6.19億元，其中賬齡1年以上的應收賬款余額分別為8112.49萬(wàn)元、1.64億元及2.86億元，占比分別為20.37%、31.22%和46.24%，公司部分應收賬款存在逾期風(fēng)險。

　　此外，在現金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額自2023年開(kāi)始持續為負，2023年—2024年及今年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-1.20億元、-1.13億元及-1490萬(wàn)元。

　　在此背景下，若此次合同順利履行，將有利于提升公司的持續盈利能力，對公司業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極影響，不過(guò)，正如上文所述，此次合同的履行仍然存在風(fēng)險。

　　就相關(guān)問(wèn)題，本報記者致函品高股份，但截至發(fā)稿未收到正式回復。