天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫瀟雅,王彬宇近期對上聲電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《24年業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)，25Q1業(yè)績(jì)承壓》，給予上聲電子買(mǎi)入評級。

　　上聲電子(688533)

　　2024年業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)，25Q1業(yè)績(jì)承壓。

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入27.76億元，同比+19.32%；歸母凈利潤2.35億，同比+47.92%；扣非歸母凈利潤1.89億，同比+21.00%。②2025Q1公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.36億元，同比+6.40%；歸母凈利潤0.27億元，同比-53.27%；扣非歸母凈利潤0.24億元，同比-43.03%。③公司2024年毛利率25.13%，同比-0.35pct；24年銷(xiāo)售凈利率8.42%，同比+1.59pct。2025Q1公司銷(xiāo)售毛利率為20.62%，同比-4.05pct。④2025Q1銷(xiāo)售費用率為0.82%，管理費用率為7.85%，研發(fā)費用率為7.10%，財務(wù)費用率為-0.60%。

　　分業(yè)務(wù)看，2024年營(yíng)收增加，產(chǎn)品線(xiàn)具備擴大空間。

　　2024年，揚聲器營(yíng)收20.50億元，同比+10.84%，主要產(chǎn)品銷(xiāo)量保持穩健增長(cháng)。功放營(yíng)收5.34億元，同比+47.97%，占比19.23%；AVAS營(yíng)收1.21億元，同比+40.10%，占比4.35%。2024年，公司繼續保持高強度研發(fā)投入，在鞏固車(chē)載音響系統既有優(yōu)勢外，著(zhù)力研發(fā)成長(cháng)中的汽車(chē)電子和聲學(xué)應用軟件，揚聲器營(yíng)收穩健增長(cháng)，功放、AVAS產(chǎn)品快速放量。

　　新產(chǎn)能平穩爬坡，積極推動(dòng)海外擴張。

　　公司繼續推進(jìn)智能制造、產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化升級、節能降耗、降本增效工作。合肥工廠(chǎng)于2024年竣工投用，產(chǎn)能正處于爬坡之中。合肥新工廠(chǎng)將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能及工藝水平，提升公司智能制造能力，豐富國內的生產(chǎn)基地布局，更好地適應客戶(hù)和市場(chǎng)的需求。為貼近客戶(hù)，公司根據汽車(chē)產(chǎn)能分布和客戶(hù)所在地區情況，分別在中國、捷克、巴西、墨西哥設立車(chē)載揚聲器生產(chǎn)基地，初步形成了輻射主要汽車(chē)生產(chǎn)地區的全球布局。公司產(chǎn)品主要面向汽車(chē)前裝市場(chǎng)，公司目前已深度服務(wù)了吉利、奇瑞、長(cháng)城、上汽、北汽、福特、通用、大眾、奔馳、奧迪、賓利、Stellantis、寶馬、現代、蔚來(lái)、零跑等眾多知名車(chē)廠(chǎng)及新勢力車(chē)廠(chǎng)。

　　盈利預測與投資建議：考慮到公司25Q1業(yè)績(jì)承壓，我們下調盈25年盈利預測并新增26-27年預測，預計公司2025-2027年實(shí)現歸母凈利潤2.65/3.59/4.29億元，當前市值對應25-27年P(guān)/E14.99/11.07/9.25倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格上行；宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)；汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預期；新項目獲取不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，南京證券（601990）高宏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.84%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.26億，根據現價(jià)換算的預測PE為11.95。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買(mǎi)入評級6家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為36.52。