在轉債供給持續低迷的情況下，可轉債市場(chǎng)再度上演“新券狂歡”。

　　6月17日，恒帥轉債作為時(shí)隔一個(gè)半月后上市的可轉債，上市首日大漲57.30%，6月18日再漲20%，短短兩天時(shí)間上漲了88.76%。據證券時(shí)報記者統計，恒帥轉債是今年以來(lái)上市首日表現最強的可轉債。

　　業(yè)內人士指出，“新券”火爆行情折射出轉債市場(chǎng)供給稀缺性加劇的現狀，也標志著(zhù)存量博弈下資金對轉債新券的激烈爭奪。不過(guò)，在追逐新券收益的同時(shí)，也需要注意估值泡沫，把握結構性機會(huì )中的確定性溢價(jià)。

　　轉債市場(chǎng)上演“新券狂歡”

　　在正股恒帥股份（300969）波動(dòng)不大的情況下，恒帥轉債上市后接連大漲，轉債“稀缺性”正在催生“新券”火爆行情。

　　6月17日，恒帥轉債上市首日開(kāi)盤(pán)上漲30%，觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。深交所公告顯示，恒帥轉債盤(pán)中成交價(jià)較發(fā)行價(jià)首次上漲達到或超過(guò)30%，根據《深圳證券交易所可轉換公司債券交易實(shí)施細則》等規定，自當日9時(shí)30分00秒起對該債券實(shí)施臨時(shí)停牌，于14時(shí)57分00秒復牌。復牌后的三分鐘內，恒帥轉債價(jià)格持續上行，最終收盤(pán)漲幅達57.3%。6月18日，恒帥轉債以20%漲幅開(kāi)盤(pán)，并保持至收盤(pán)，短短兩天時(shí)間內，該轉債的累計漲幅達88.76%。

　　恒帥轉債的表現超出市場(chǎng)預期。東吳證券此前預計，綜合可比標的以及實(shí)證結果，考慮到恒帥轉債的債底保護性一般，評級和規模吸引力一般，上市首日轉股溢價(jià)率在25%左右，對應的上市價(jià)格區間為117.07元~130.43元/張。

　　資料顯示，恒帥轉債的正股恒帥股份主要從事車(chē)用微電機及以微電機為核心組件的汽車(chē)清洗泵、清洗系統產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，致力于成為全球領(lǐng)先的汽車(chē)微電機技術(shù)解決方案供應商。公司專(zhuān)注于為整車(chē)廠(chǎng)和汽車(chē)零部件供應商提供車(chē)用微電機、清洗泵、清洗系統產(chǎn)品；有著(zhù)技術(shù)沉淀和生產(chǎn)經(jīng)驗，熟悉汽車(chē)行業(yè)對汽車(chē)零部件在一致性、功能性與穩定性方面的高要求。

　　自2019年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入總體呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢。2019年至2024年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為3.31億元、3.41億元、5.84億元、7.39億元、9.23億元、9.62億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.65億元、0.66億元、1.16億元、1.46億元、2.02億元、2.14億元。

　　警惕資金炒作風(fēng)險

　　對于恒帥轉債上市接連大漲的情形，有分析人士指出，主要因為恒帥轉債的發(fā)行規模比較小，同時(shí)該轉債也是時(shí)隔一個(gè)半月后新上市的可轉債，容易成為資金追捧的對象。

　　記者注意到，在恒帥股份的價(jià)格未出現明顯波動(dòng)而恒帥轉債接連暴漲的情況下，恒帥轉債的轉股溢價(jià)率達到了104.98%。

　　資料顯示，恒帥轉債募集資金規模3.27億元，信用等級為A+，評級展望為穩定。恒帥轉債發(fā)行時(shí)向原股東優(yōu)先配售297.52萬(wàn)張，占本次發(fā)行總量的90.82%；網(wǎng)上社會(huì )公眾投資者最終繳款認購29.58萬(wàn)張，占本次發(fā)行總量的9.03%；保薦人(主承銷(xiāo)商)包銷(xiāo)的可轉債數量為4895張，占本次發(fā)行總量的0.15%。

　　據證券時(shí)報記者統計，自2024年以來(lái)，上市首日漲幅超過(guò)57%的可轉債有9只，均為發(fā)行規模低于5億元的可轉債。上市初期，上述轉債的轉股溢價(jià)率均比較高，但隨著(zhù)時(shí)間的推移，轉債的價(jià)格將走向合理區間，債底或正股的表現將對轉債價(jià)格形成支撐。

　　以2024年被熱炒的偉隆轉債為例，在上市初期，偉隆轉債也曾接連大漲，最高價(jià)曾達到303.36元/張，相當于最高價(jià)賣(mài)出的中簽收益率超過(guò)200%。不過(guò)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間震蕩整理后，偉隆轉債的價(jià)格逐漸回落，并回歸合理區間。截至6月18日，偉隆轉債的價(jià)格為135.06元/張，轉股溢價(jià)率為5.34%。

　　轉債供給逐漸增多

　　進(jìn)入6月份后，轉債供給有所增多。6月11日，路維轉債啟動(dòng)申購；6月16日，電化轉債、安克轉債發(fā)行；6月18日，錫振轉債發(fā)行；6月20日，華辰轉債將啟動(dòng)發(fā)行。

　　不過(guò)，由于銀行轉債的加速退出，轉債市場(chǎng)的存量規模仍在持續下降，“供需矛盾”并未得到明顯緩解。據國海證券研究，銀行轉債市場(chǎng)正經(jīng)歷顯著(zhù)的供給收縮進(jìn)程，存量規模與市場(chǎng)占比均出現大幅下降。銀行轉債余額已從2023年高峰的近3000億元減少至當前約1500億元，市場(chǎng)占比也由峰值的38.97%下滑至約22.64%。近期杭銀轉債、南銀轉債強贖，以及浦發(fā)轉債即將到期等密集退出事件，進(jìn)一步加速了這一收縮趨勢。供給端的枯竭是關(guān)鍵原因，受制于銀行板塊長(cháng)期破凈估值導致股權融資困難，以及監管審核趨嚴，新發(fā)渠道基本停滯。

　　銀行轉債供給的持續減少正深刻改變市場(chǎng)結構并觸發(fā)配置替代需求。國海證券認為，作為機構投資者傳統的核心底倉資產(chǎn)，各類(lèi)基金對銀行轉債的配置熱情與其存量規模同步走低，呈現持續減配趨勢�；�金轉而尋求紅利資產(chǎn)或其他替代品以填補空白。配置策略出現分化，一級債基相對有韌性，而二級債基、可轉債基金及偏債混合基金則顯著(zhù)減倉。這種趨勢若延續，可能迫使部分追求穩健收益的產(chǎn)品進(jìn)一步降低整體轉債敞口，轉向高息銀行信用債或同類(lèi)型其他可轉債作為替代方向。

　　興業(yè)證券則表示，供需矛盾是研究所有價(jià)格變動(dòng)的關(guān)鍵，但就金融資產(chǎn)而言，所謂的“稀缺性”并不會(huì )成為推動(dòng)行情上漲的決定性因素。信用風(fēng)險和權益市場(chǎng)的表現，是不同階段主動(dòng)行情的核心邏輯，供需矛盾的邏輯可能在四季度有一定演繹，但更多是行情的“放大器”。