視覺(jué)算法創(chuàng )新應用，人工智能驅動(dòng)增長(cháng)。虹軟科技股份有限公司創(chuàng )立于1994年，2019年登陸科創(chuàng )板。公司專(zhuān)注于計算機視覺(jué)算法領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)覆蓋智能手機、智能駕駛、AIoT三大方向。公司總部位于中國杭州，為三星、小米、OPPO等企業(yè)提供智能手機影像增強算法，為長(cháng)安、吉利等車(chē)企提供車(chē)載視覺(jué)系統VisDrive，并通過(guò)PhotoStudioAI平臺為電商提供智能商拍解決方案。在A(yíng)R眼鏡、機器人視覺(jué)等新興領(lǐng)域，其多模態(tài)交互技術(shù)與雷鳥(niǎo)等合作伙伴共同推動(dòng)行業(yè)創(chuàng )新。

　　技術(shù)復用驅動(dòng)商業(yè)落地，純軟產(chǎn)品維持高毛利率

　　虹軟科技憑借長(cháng)期以來(lái)在端計算和邊緣計算的技術(shù)積累，構建了全面的AI視覺(jué)算法技術(shù)專(zhuān)利體系。其核心技術(shù)復用性強，通用性算法架構的跨場(chǎng)景延伸能力使得技術(shù)矩陣與產(chǎn)品矩陣呈現“多對多”賦能結構，并通過(guò)軟件授權模式放大復用效益，降低邊際成本。圍繞AI視覺(jué)算法，虹軟形成了智能手機、智能汽車(chē)、AI眼鏡、AI商拍四大業(yè)務(wù)方向。虹軟科技以視覺(jué)算法集成作為主營(yíng)產(chǎn)品，成本低，毛利率達90%+。

　　低端滲透+技術(shù)溢價(jià)擴容市場(chǎng)，打造堅實(shí)戰略基底

　　虹軟科技是手機芯片視覺(jué)算法軟件集成商，隨著(zhù)全球智能手機市場(chǎng)回暖，下游需求有望提振。從公司層面看，TurboFusion向低端機型的滲透有望貢獻增量市場(chǎng);算法模塊的持續升級有望進(jìn)一步提升單機價(jià)值量。智能手機端通過(guò)滲透率+價(jià)值量雙升的邏輯，預期打開(kāi)數十億元市場(chǎng)空間。

　　智駕+智艙雙輪并驅?zhuān)�第二曲線(xiàn)價(jià)值躍遷

　　虹軟VisDrive平臺深度適配高通等主流芯片。其中，艙內產(chǎn)品憑借視覺(jué)算法的低成本優(yōu)勢，成為T(mén)ire1第三方供應商;國內外交管法規收緊有望進(jìn)一步拉升產(chǎn)品出貨量。艙外產(chǎn)品主攻低端車(chē)型，憑借價(jià)格優(yōu)勢不斷開(kāi)拓市場(chǎng)。公司也緊隨艙泊融合趨勢，已實(shí)現前視一體機定點(diǎn)量產(chǎn)與智能SoC艙泊一體解決方案的POC。

　　多模態(tài)疊加AIGC，開(kāi)啟第三增長(cháng)曲線(xiàn)

　　1.虹軟科技以視覺(jué)算法為基礎，多模態(tài)+AR為增長(cháng)點(diǎn)布局AI眼鏡業(yè)務(wù)，并已助力雷鳥(niǎo)V3AI拍攝眼鏡落地，實(shí)現有效驗證。隨著(zhù)全球AI眼鏡市場(chǎng)擴大與市占率樂(lè )觀(guān)提升，虹軟有望進(jìn)一步挖掘數億元潛在市場(chǎng)。2.虹軟PhotoStudioAI商拍平臺在多模態(tài)賦能下快速迭代，能夠憑借單張圖片實(shí)現全方面商拍創(chuàng )作。中國電商市場(chǎng)規模龐大，AI商拍有望代替傳統商拍實(shí)現降本增效，為虹軟貢獻億元營(yíng)收。

　　投資建議：預測虹軟科技2025-2027年歸母凈利潤為3.10/4.09/5.26億元，對應當前PE分別為56.7/43.0/33.5倍。我們采用PE估值法，選取可比公司當虹科技、金山辦公和中科創(chuàng )達（300496）作為參照，2025年行業(yè)平均PE為80.52倍�？紤]到公司各線(xiàn)業(yè)務(wù)有望取得突破，我們給予公司2025年78-82倍PE，預計合理市值241.8-254.2億元，目標股價(jià)60.30-63.39元，給予“優(yōu)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示：全球智能手機市場(chǎng)復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)風(fēng)險，產(chǎn)品落地不及預期，庫存風(fēng)險。