海通國際證券集團有限公司Liang Song,Lin Yang近期對通行寶（301339）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《智慧交通建設浪潮下，公司訂單爆發(fā)在即》，下調通行寶目標價(jià)至27.83元，給予增持評級。

　　通行寶

　　本報告導讀：

　　公司于2025Q1所中標的江蘇與湖南兩大項目于2025/5/19和2025/5/6簽訂合同，金額合計約3.29億元，標志著(zhù)公司智慧交通業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期，看好公司長(cháng)期發(fā)展趨勢。

　　投資要點(diǎn)：

　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級，目標價(jià)27.83元。我們預計公司2025-2027年EPS分別為0.58/0.79/1.04元(原為2025-26年原預測為0.66/0.84元)，可比公司2025年平均PS9.71X，考慮到公司作為領(lǐng)先的智慧交通供應商常年業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，通過(guò)緊抓車(chē)路云產(chǎn)業(yè)機遇當前將率先迎來(lái)業(yè)績(jì)爆發(fā)，因此給予公司2025年12倍PS，對應目標價(jià)27.83元(原為33.19元，25年50倍PE，+17%)，維持“優(yōu)于大市”評級。

　　2024年收入增長(cháng)亮眼，2025Q1延續穩健增長(cháng)態(tài)勢。公司2024年實(shí)現總營(yíng)業(yè)收入8.96億元，同比增長(cháng)20.75%；實(shí)現歸母凈利潤2.10億元，同比增長(cháng)9.81%。毛利率為44.99%，同比-1.97pct略有下滑2025Q1營(yíng)收1.65億元，同比增長(cháng)8.06%；實(shí)現歸母凈利潤0.48億元，同比增長(cháng)5.64%，毛利率為54.65%，同比增加1.72pct，主要原因是優(yōu)化ETC產(chǎn)品結構帶來(lái)的利潤增加。

　　智慧交通行業(yè)在政策與市場(chǎng)需求雙輪驅動(dòng)下保持高景氣發(fā)展態(tài)勢。2024年4月，財政部與交通運輸部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》，明確提出未來(lái)3年支持約30個(gè)示范區域，打造線(xiàn)網(wǎng)一體化示范通道及網(wǎng)絡(luò )，力爭推動(dòng)85%的繁忙國家高速、25%的繁忙普通國道、70%的重要國家高等級航道數字化升級�！锻ㄖ�》明確“獎補結合”資金安排方式，東部、中部、西部地區分別按核定總投資的40%、50%、60%予以獎補，加速交通基礎設施數字化進(jìn)程。

　　2025中標項目陸續簽訂合同，訂單增長(cháng)迎來(lái)爆發(fā)期。根據公司公告，通行寶于2025年3月6日和3月11日所中標的“2025年蘇通大橋通錫高速海門(mén)至通州段智慧化提升工程項目”和“湖南省高速公路交通基礎設施數字化轉型升級公共服務(wù)項目第SZH1標段”分別于同年5月19日和5月6日簽訂合同，合同金額分別為0.46億元和2.83億元，這兩筆合計約3.29億元的合同簽訂，我們認為這不僅為企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)注入強勁動(dòng)力，更彰顯了其在智慧交通領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)競爭力，預示著(zhù)智慧交通業(yè)務(wù)訂單爆發(fā)期的持續深化。

　　風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)不及預期風(fēng)險，政策落地不及預期風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為27.83。