華安證券（600909）股份有限公司陳耀波,李元晨近期對泰凌微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《泰凌微：全球無(wú)線(xiàn)連接一流企業(yè)，端側AI持續發(fā)力》，首次覆蓋泰凌微給予買(mǎi)入評級。

　　泰凌微(688591)

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　歷經(jīng)十數載風(fēng)雨兼程，泰凌微發(fā)展成為無(wú)線(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)系統級芯片世界級企業(yè)

　　公司成立于2010年，2016年公司推出全球領(lǐng)先多模無(wú)線(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)芯片TLSR8269。該芯片是繼德州儀器(TI)cc2650型號芯片之后全球第二款多模低功耗物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)連接芯片。2019年7月，公司獲選為國際藍牙技術(shù)聯(lián)盟(SIG)董事會(huì )成員公司，與同為成員公司的國際知名科技公司蘋(píng)果、愛(ài)立信、英特爾、微軟、摩托羅拉移動(dòng)、諾基亞和東芝一起負責藍牙技術(shù)聯(lián)盟的管理和運營(yíng)決策;公司核心技術(shù)人員金海鵬博士被聘請為SIG董事會(huì )聯(lián)盟成員董事，深度參與國際藍牙標準的制定與規范，積極推動(dòng)藍牙技術(shù)的發(fā)展。2021年GoogleTV遙控器參考設計指定芯片累計出貨量超過(guò)10億顆芯片；2022年公司研發(fā)出Matter1.0芯片以及方案；2023年公司成功登陸上交所科創(chuàng )板；2024年公司累計出貨量超過(guò)20億顆芯片。

　　2024年公司推出TL721X系列芯片產(chǎn)品和機器學(xué)習與人工智能發(fā)展平臺TLEdgeAI-DK，將支持主流本地端AI模型，如谷歌LiteRT、TVM等開(kāi)源模型。TL721X系列也是目前世界上功耗最低的智能物聯(lián)網(wǎng)連接協(xié)議平臺，特別適合運用在需要電池供電的各類(lèi)產(chǎn)品，為海量AI端側應用的未來(lái)發(fā)展鋪就嶄新道路。

　　公司在多個(gè)領(lǐng)域擁有突出優(yōu)勢，行業(yè)地位穩固

　　公司的藍牙低功耗SoC芯片長(cháng)期位于市場(chǎng)的頭部位置，成為全球第一梯隊的代表之一。在Zigbee領(lǐng)域，公司是出貨量最大的本土Zigbee芯片供應商，并穩居全球前列；公司的Thread和MatterSoC芯片緊跟最新的協(xié)議標準，在國際頭部芯片供應商中占據一席之地；在2.4G私有協(xié)議SoC領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位，特別是在無(wú)線(xiàn)和AI人機交互設備(HID)、智能零售電子貨架標簽(ESL)為代表的主要應用市場(chǎng)；在無(wú)線(xiàn)音頻SoC方面，公司支持多種無(wú)線(xiàn)音頻技術(shù)，包括最新的藍牙低功耗音頻技術(shù)，芯片已成功進(jìn)入國際頭部品牌的產(chǎn)品線(xiàn)。

　　在垂直應用市場(chǎng)中，具備穩固領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。在智能遙控器市場(chǎng)，公司芯片憑借多年的技術(shù)積累和市場(chǎng)驗證占據了全球相當重要的份額;在智能零售電子貨架標簽(ESL)市場(chǎng)，公司提供高度性?xún)r(jià)比的芯片和靈活的技術(shù)方案，出貨量逐年增長(cháng)，并處于國內龍頭地位;公司在細分無(wú)線(xiàn)音頻產(chǎn)品領(lǐng)域具備獨特的市場(chǎng)優(yōu)勢，特別是在超低延遲和多模共存音頻設備方面。這些領(lǐng)域優(yōu)勢的疊加使得公司在無(wú)線(xiàn)通信領(lǐng)域具備廣泛的市場(chǎng)影響力和競爭實(shí)力。

　　公司通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢積累了豐富的終端客戶(hù)資源

　　按照產(chǎn)品的應用領(lǐng)域，公司產(chǎn)品品牌客戶(hù)主要包括谷歌、亞馬遜、小米等物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統客戶(hù)；羅技、聯(lián)想等一線(xiàn)計算機外設品牌客戶(hù);創(chuàng )維、長(cháng)虹、海爾等一線(xiàn)電視品牌客戶(hù);JBL、Sony等音頻產(chǎn)品品牌客戶(hù);涂鴉智能、云鯨等智能家居品牌客戶(hù)；電子價(jià)簽和智慧零售領(lǐng)域的漢朔科技（301275）。和一線(xiàn)品牌的長(cháng)期合作，體現了公司在產(chǎn)品性能上的領(lǐng)先，以及產(chǎn)品的高品質(zhì)和服務(wù)的高質(zhì)量，構成了公司的競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘。

　　公司積極布局新一代無(wú)線(xiàn)通信技術(shù)的研發(fā)

　　公司研發(fā)持續投入，在技術(shù)創(chuàng )新和市場(chǎng)拓展方面取得了顯著(zhù)進(jìn)展。在WiFi-6多模芯片、星閃(NearLink)多模芯片，進(jìn)一步鞏固了在物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。公司緊跟EdgeAI技術(shù)的發(fā)展趨勢，推出了多款支持邊緣計算和人工智能的芯片產(chǎn)品如TL721x、TL751x等，這些產(chǎn)品憑借高性能、低功耗和強大的端側數據處理能力，已在智能家居、智能辦公和無(wú)線(xiàn)音頻等領(lǐng)域得到廣泛應用。

　　投資建議

　　預計公司2025-2027年分別實(shí)現歸母凈利潤1.93億、2.84億、3.87億元，EPS分別為0.80、1.18、1.61元，對應PE分別為47.91倍、32.59倍、23.97倍。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　 AI端側技術(shù)迭代不及預期，消費電子需求疲軟，關(guān)稅影響加劇。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為45.2。