2024年11月17日，內地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通將迎來(lái)十周年。

　　十年來(lái)，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結算機制、投資者參與等多個(gè)維度都取得了顯著(zhù)成效。

　　2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開(kāi)通首月相比，分別增長(cháng)21倍和40倍。

　　截至2024年9月，內地投資者通過(guò)港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過(guò)3.3萬(wàn)億港元，是2014年底的200多倍。當前，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬(wàn)億元人民幣，占境外投資者所持境內股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有內地債券總規模超4.4萬(wàn)億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數前增長(cháng)約144%。

　　近日，香港交易所（下稱(chēng)“港交所”）發(fā)布《內地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通十周年白皮書(shū)》（下稱(chēng)《白皮書(shū)》），全面回顧互聯(lián)互通機制過(guò)去十年的發(fā)展歷程，分析其取得成效的因素，并展望互聯(lián)互通未來(lái)發(fā)展。

　　港交所表示，接下來(lái)，將從進(jìn)一步擴大產(chǎn)品類(lèi)別及標的范圍、持續優(yōu)化滬深港通交易機制和配套服務(wù)、探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施、不斷完善債券通和互換通四個(gè)方面不斷拓展優(yōu)化互聯(lián)互通機制。

　　互聯(lián)互通十年成效顯著(zhù)

　　過(guò)去十年來(lái)，互聯(lián)互通不僅為境內外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產(chǎn)配置渠道，也為兩地資本市場(chǎng)注入了新的流動(dòng)性與活力，在提升內地資本市場(chǎng)的可投資性和國際化程度、增強兩地市場(chǎng)韌性和強化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位方面發(fā)揮了重要作用。

　　《白皮書(shū)》總結了互聯(lián)互通運行十年的五大亮點(diǎn)。

　　第一，投資標的穩步擴大，產(chǎn)品日益豐富。

　　截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過(guò)3300只，已覆蓋滬深港三地市場(chǎng)上市公司總市值的九成，成交規模的八成以上。

　　隨著(zhù)港股不同投票權架構公司、生物科技公司和外國公司以及上交所科創(chuàng )板公司等先后納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內外投資者更加靈活配置資產(chǎn)、享受兩地市場(chǎng)紅利提供了便利。

　　第二，交易結算機制持續優(yōu)化，成交活躍度攀升。

　　過(guò)去十年來(lái)，滬深港通交易結算機制進(jìn)行了一系列優(yōu)化，包括擴大交易額度、優(yōu)化交易日歷等等。另外，香港市場(chǎng)還先后推出了特別獨立戶(hù)口集中管理、結算加速平臺Synapse、惡劣天氣下正常交易等服務(wù)安排。這些優(yōu)化舉措為境內外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進(jìn)一步提升了滬深港通的運作效率。

　　伴隨著(zhù)交易結算機制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度穩步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開(kāi)通首月相比，分別增長(cháng)21倍和40倍，已占到內地市場(chǎng)成交總額的6.7%和港股市場(chǎng)成交總額的16.9%。

　　第三，境內外投資者參與日漸深入，資產(chǎn)規模穩健增長(cháng)。

　　伴隨著(zhù)滬深港通的穩步發(fā)展，越來(lái)越多的內地投資者通過(guò)港股通開(kāi)展跨境投資配置。截至2024年9月，內地投資者通過(guò)港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過(guò)3.3萬(wàn)億港元，是2014年底的200多倍。

　　滬深港通及債券通的落地和持續優(yōu)化也大幅提升了內地資本市場(chǎng)的國際吸引力，推動(dòng)A股和國債納入全球主流指數，吸引更多境外投資者。

　　截至2024年9月，境外投資者持有的中國內地證券資產(chǎn)（包括股票和債券）總額近7.6萬(wàn)億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時(shí)相比，增長(cháng)超4.7萬(wàn)億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬(wàn)億元人民幣，占境外投資者所持境內股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有內地債券總規模超4.4萬(wàn)億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數前增長(cháng)約144%。

　　第四，推動(dòng)上市公司規范運作，促進(jìn)兩地證券經(jīng)營(yíng)機構跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　滬深港通為內地和香港市場(chǎng)的上市公司帶來(lái)了更廣泛的投資者基礎，許多A股公司因滬深港通而進(jìn)入了國際主要指數，促進(jìn)了公司治理和長(cháng)期發(fā)展。同時(shí)，滬深港通業(yè)務(wù)推動(dòng)了證券公司和資產(chǎn)管理機構的跨境業(yè)務(wù)發(fā)展，以證券公司為例，滬深港通將兩地券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)范圍拓展到了滬深港三地市場(chǎng)。

　　第五，強化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐功能。

　　作為互聯(lián)互通的另一重要里程碑，債券通的推出將國際投資者與內地快速增長(cháng)的固定收益證券市場(chǎng)連接起來(lái)，在助力內地債券市場(chǎng)有序開(kāi)放的同時(shí)，也帶動(dòng)了香港離岸人民幣市場(chǎng)生態(tài)圈的發(fā)展。

　　短短幾年內，債券通“北向通”的日均成交量已由開(kāi)通首月的15億元人民幣增長(cháng)至2024年前9個(gè)月的439億元人民幣。

　　此外，互換通作為連接內地和香港場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的創(chuàng )新舉措，與債券通協(xié)同，為境外投資者提供便利高效的人民幣資產(chǎn)風(fēng)險管理工具。截至2024年9月底，北向互換通吸引了65家境外機構入市，按月計算的日均成交名義本金從上線(xiàn)首月的約30億元人民幣增至近180億元人民幣，成交規模實(shí)現數倍增長(cháng)。

　　四個(gè)方向繼續拓展優(yōu)化

　　港交所表示，十年里，在兩地監管機構和金融機構的共同努力下，互聯(lián)互通機制由滬港通拓展到深港通、債券通、互換通，不斷優(yōu)化和升級，為兩地市場(chǎng)的合作與發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎。

　　作為香港金融市場(chǎng)的關(guān)鍵基礎設施運營(yíng)機構，港交所將繼續與內地合作伙伴以及市場(chǎng)參與者攜手并肩，在兩地監管機構的領(lǐng)導下，從豐富產(chǎn)品類(lèi)別、完善交易機制和配套服務(wù)以及提升投資者參與等多個(gè)維度研究和探索推動(dòng)互聯(lián)互通機制的拓展優(yōu)化，具體包括以下四個(gè)方面：

　　第一，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類(lèi)別、擴大標的范圍。中國證監會(huì )2024年4月發(fā)布的五項資本市場(chǎng)對港合作措施中，放寬滬深港通下ETF產(chǎn)品范圍的舉措已順利落地實(shí)施，目前兩地交易所和結算公司正在積極開(kāi)展REITs納入滬深港通的技術(shù)和市場(chǎng)準備工作。未來(lái)，還可以進(jìn)一步探索將合資格ETF標的的底層資產(chǎn)從股票拓展至更多資產(chǎn)類(lèi)別等。

　　第二，持續優(yōu)化滬深港通交易機制和配套服務(wù)�！栋灼�書(shū)》稱(chēng)，隨著(zhù)境內外投資者的滬深港通參與程度不斷加深，不少投資者希望可以在滬深港通下參與大宗交易，提高成交效率，降低市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對交易的影響。2023年8月11日，兩地證監會(huì )宣布就推動(dòng)大宗交易納入互聯(lián)互通機制達成共識。此外，市場(chǎng)也期待進(jìn)一步完善互聯(lián)互通下兩地投資者參與對方市場(chǎng)融資融券的安排，比如：對現有滬深股通下的股票借貸安排進(jìn)行優(yōu)化，使其更加符合境外投資者的交易習慣；積極研究?jì)鹊赝顿Y者在互聯(lián)互通機制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

　　第三，探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施。伴隨互聯(lián)互通的成長(cháng)和中國內地資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的日益提升，國際投資者持有的中國內地資產(chǎn)規模與日俱增，相應衍生出了強烈的管理跨境投資風(fēng)險的需求。繼2021年上市“MSCI中國A50互聯(lián)互通指數期貨”之后，港交所也在積極探索推出更多風(fēng)險管理工具，為國際投資者離岸管理在岸投資風(fēng)險提供更多選擇，提升香港國際風(fēng)險管理中心的競爭力。未來(lái)，將進(jìn)一步強化有針對性的投資者教育和市場(chǎng)推廣安排，同時(shí)探索相應的政策配套，鼓勵和支持更多有跨境資產(chǎn)配置需求的投資者參與滬深港通。

　　第四，不斷完善債券通和互換通。2024年5月以來(lái)，兩地監管部門(mén)指導金融市場(chǎng)基礎設施機構推出了一系列豐富產(chǎn)品類(lèi)型和完善配套功能的業(yè)務(wù)優(yōu)化措施，并將向北向互換通投資者提供非現金抵押品的更多選擇。與此同時(shí)，在兩地監管機構的支持下，港交所正在積極推進(jìn)在港上市國債期貨的各項準備工作。未來(lái)將繼續開(kāi)展更多有利于推動(dòng)債券通、互換通進(jìn)一步優(yōu)化的研究和探索，例如完善境外投資者流動(dòng)性管理和風(fēng)險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制等。