5月28日，廣東嘉應制藥（002198）（002198）發(fā)布公告稱(chēng)，因涉嫌信息披露違法違規，收到中國證監會(huì )《立案告知書(shū)》（證監立案字0062025010號）。具體所涉何事，嘉應制藥在公告中并沒(méi)有提及。不過(guò)有投資者擔心，這可能對連鎖藥房養天和的借殼上市計劃產(chǎn)生影響。

　　嘉應制藥的前身是廣東梅州制藥廠(chǎng)，2007年12月登陸A股市場(chǎng)，被譽(yù)為是“客家中醫藥第一股”。 主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有70多個(gè)藥品批文，包括獨家品種雙料喉風(fēng)散、接骨七厘片。然而，自2016年開(kāi)始，嘉應制藥就陷入了控制權之爭，業(yè)績(jì)也隨之下滑。數據顯示，上市18年來(lái)，嘉應制藥累計盈利僅2.75億元，累計僅進(jìn)行5次現金分紅，累計分紅額不到9000萬(wàn)元。

　　多重因素導致被立案

　　有消息人士稱(chēng)，嘉應制藥此次被立案調查，可能因為以下幾個(gè)原因：其一，涉嫌關(guān)聯(lián)交易。根據此前公告，去年四季度，嘉應制藥與養天和大藥房股份有限公司及其實(shí)際控制的公司、廣東共合醫藥有限公司發(fā)生多筆關(guān)聯(lián)交易，涉及金額高達1039.94萬(wàn)元。這些關(guān)聯(lián)交易既未及時(shí)履行審議程序，也未及時(shí)披露，直至2025年4月才進(jìn)行補充披露。其二，公司可能存在資金管理漏洞。2024年9月至2025年1月期間，嘉應制藥被關(guān)聯(lián)方湖南藥聚能醫藥有限公司非經(jīng)營(yíng)性占用資金2.35億元。

　　被立案調查前，該公司還陷入一系列人事變動(dòng)。比如，近期公司財務(wù)總監、董事會(huì )秘書(shū)、證券代表和兩名董事紛紛辭職。其2024年內控審計報告被眾華會(huì )計事務(wù)所出具帶強調事項段無(wú)保留意見(jiàn)。

　　該公司管理混亂。其董事長(cháng)剛上任一個(gè)月，就開(kāi)始通過(guò)關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金，用“月初轉出，月末轉回”的方式進(jìn)行掩飾，這件事發(fā)生在2024年9月。不過(guò)該公司在內控報告中寫(xiě)道，截至2025年1月23日，資金已經(jīng)全部被歸還，包括本金及利息。

　　嘉應制藥這些年來(lái)股東頻繁更迭。2016年老虎匯資管入主；2021年新南方醫療接盤(pán)；2024年養天和成為第四任實(shí)控方。目前，湖南藥聚能醫藥的實(shí)控人、法人為李能，而李能正是嘉應制藥當前的董事長(cháng)，以及嘉應制藥第二大股東養天和大藥房的董事長(cháng)和實(shí)控人。

　　業(yè)績(jì)難扭轉

　　可以確定的是，嘉應制藥本次被立案調查與養天和的“借殼”上市有直接關(guān)聯(lián)。2024年7月，資金鏈緊繃的連鎖藥房養天和以每股10元、總價(jià)3.55億元高溢價(jià)收購嘉應制藥7%股權，交易公告次日，嘉應制藥股價(jià)直接跌停。原本以為，藥店端與藥廠(chǎng)端的結合會(huì )是報團取暖的開(kāi)始，然而，當資本方自身深陷流動(dòng)性危機的時(shí)候，對上市公司而言就是不幸的開(kāi)始。

　　養天和面臨連鎖藥店行業(yè)的內卷和瘋狂擴張階段，嘉應制藥則面臨中成藥集采利潤吞噬危機。比如，2024年，嘉應制藥核心品種接骨七厘片因集采降價(jià)38.6%，疊加銷(xiāo)售區域局限，公司營(yíng)收驟降29.46%至3.76億元，凈利潤縮水至2061萬(wàn)元。而有了養天和的支持， 2025年一季度公司營(yíng)收增長(cháng)28.83%至1.22億元，凈利潤激增197.23%至1540萬(wàn)元。

　　被立案調查后，嘉應制藥的業(yè)績(jì)今后靠什么突圍？

　　雖然一季度公司業(yè)績(jì)有所增長(cháng)，但是公司歸母凈利潤大幅增長(cháng)之下，其現金流并未增長(cháng)。一季度，公司經(jīng)營(yíng)現金流凈額為-1183.38萬(wàn)元，同比下降193.73%。

　　公司研發(fā)費用投入也很低。2014年，公司研發(fā)投入0.15億元，2015年至2023年，除了2020年低于0.10億元外，其余年度均在0.10億元至0.15億元之間。2024年，公司研發(fā)投入僅為675.72萬(wàn)元。

　　養天和雖然有4000家左右的門(mén)店數量，但是其2024年的營(yíng)收為11.65億元，凈利潤只有4993.7萬(wàn)元，與上市連鎖藥店益豐藥房（603939）的差距甚遠。而高溢價(jià)收購嘉應制藥業(yè)加劇了養天和的資金緊張局面。后續他們能否讓嘉應制藥轉危為安，走向合規發(fā)展還有待觀(guān)察。