宣布股東減持后定增募資 軟通動(dòng)力資本運作遭質(zhì)疑

2025-05-30 23:17:36 來(lái)源: 經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)

  單一客戶(hù)依賴(lài)、股東分歧、并購虧損資產(chǎn)、業(yè)績(jì)嚴重下滑……近日,軟通動(dòng)力301236)引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,尤其是公司5月7日晚發(fā)布的定增公告,更讓不少投資者提出質(zhì)疑。

  公告稱(chēng),軟通動(dòng)力擬向特定對象發(fā)行股票,募集資金不超過(guò)33.78億元,發(fā)行數量不超過(guò)2.86億股。這是軟通動(dòng)力IPO后首次再融資。

  其實(shí),公司2022年IPO后,在首發(fā)募集的46.30億元資金中仍有14.15億元未使用的情況下再定增,讓業(yè)界猜測其真實(shí)現金流動(dòng)性壓力較大。定增預案發(fā)布的前兩天,公司第二大股東CEL Bravo Limited宣布減持1%股份,套現約3億元,亦引發(fā)投資者對其股東內部產(chǎn)生分歧的猜測。

  此外,公司在并購同方計算機后盈利能力大降,不禁讓市場(chǎng)對其項目投資的水平和公司未來(lái)發(fā)展前景打上了一個(gè)大大的問(wèn)號,不排除出現投資者信任度降低的風(fēng)險。

  定增前卻有股東減持套現引發(fā)分歧猜想

  軟通動(dòng)力成立于2005年,可以說(shuō)是我國軟件行業(yè)的一名老兵,也是國內最早從事軟件外包業(yè)務(wù)的公司之一。與很多企業(yè)一樣,它的發(fā)展歷程并非一帆風(fēng)順。市

  場(chǎng)熟知軟通動(dòng)力更多是因為華為,這種“標簽”伴隨著(zhù)軟通動(dòng)力發(fā)展的全過(guò)程,從某種程度上可以說(shuō),軟通動(dòng)力滲透著(zhù)華為的血液。

  早在2006年,公司便開(kāi)啟了與華為的合作,基本上全程參與了華為的新產(chǎn)品研發(fā)和生態(tài)構建工作。但公司這種“有增無(wú)減”地對華為的單一客戶(hù)依賴(lài),讓市場(chǎng)普遍認為存在著(zhù)極高的風(fēng)險隱患,這是整個(gè)軟件行業(yè)的共識。

  從數據來(lái)看,從2018年到2021年上半年,對華為的銷(xiāo)售為其分別貢獻了53.38%、55.45%、55.53%、49.70%的營(yíng)收。

  2022年3月,公司開(kāi)啟IPO之路,彼時(shí)計劃募資46.30億元,募集資金擬投入交付中心新建及擴建項目、行業(yè)數字化轉型產(chǎn)品及解決方案項目、研發(fā)中心建設項目等5個(gè)項目,不過(guò)最終超募11.30億元。

  三年來(lái),受項目進(jìn)度等因素影響,部分超募資金還沒(méi)有確定用途,據統計,公司賬目上仍有14.15億元募資沒(méi)有使用。根據預案描述,公司通過(guò)此次發(fā)行,將資金用于以智能終端包括信創(chuàng )PC、AIPC等全棧智能業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)。

  此前,軟通動(dòng)力的信創(chuàng )業(yè)務(wù)已經(jīng)在軟硬件層面均實(shí)現了落地,包括4月22日軟通華方“京牌京產(chǎn)”首臺服務(wù)器于國家網(wǎng)絡(luò )安全產(chǎn)業(yè)園區(通州園)下線(xiàn);DenovoX天元智算服務(wù)平臺等AI算力基礎平臺,據說(shuō)已經(jīng)覆蓋電力巡檢、智能客服等150余個(gè)場(chǎng)景。

  不過(guò)5月5日晚,軟通動(dòng)力發(fā)布減持公告,第二大股東CEL Bravo Limited(持股8.69%)計劃減持1%股份(952.94萬(wàn)股),按當日股價(jià)估算套現約3億元。

  由于減持公告與預案發(fā)布日接近,引發(fā)部分投資者對“其內部對此次定增募資產(chǎn)生較大分歧”的猜想。很顯然,在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上減持套現,是非常不合乎常規的。

  不過(guò),軟通動(dòng)力在減持公告中聲明,股東減持原因為“自身資金安排”,且定增目前尚未確定發(fā)行對象,二者或許并不具備太強的相關(guān)性。

  發(fā)力AI PC卻換來(lái)業(yè)績(jì)大幅下滑

  軟通動(dòng)力收購同方計算機后,業(yè)績(jì)不增反降,引發(fā)市場(chǎng)對公司這次收購運作的質(zhì)疑。

  2023年11月,軟通動(dòng)力開(kāi)啟對同方國際、同方計算機的收購,通過(guò)公開(kāi)掛牌方式受讓同方計算機100%股權、同方國際100%股權、同方(成都)智慧產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司51%股權,總斥資18.99億元。2024年初收購完成后,同方國際后改名為智通國際,面向消費市場(chǎng)打造新一代的PC產(chǎn)品,此次收購曾被認為是國產(chǎn)PC向AI轉型的關(guān)鍵事件。

  有觀(guān)點(diǎn)分析認為,AI PC肯定是未來(lái)的趨勢,但是短期內受行業(yè)競爭、消費者使用習慣等因素影響,市場(chǎng)或許不能給公司帶來(lái)正向回報。

  事實(shí)也的確如此。2024年,公司在軟件與數字技術(shù)服務(wù)仍保持17.30%高毛利率的情況下,計算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務(wù)的毛利率卻僅有5.49%。受此拖累,2024年公司綜合毛利率僅有12.46%,較上年下降了6.8個(gè)百分點(diǎn)。

  2025年第一季度,公司綜合毛利率更是下降為10.32%,受此影響,公司于一季度陷入虧損,報告期內錄得歸母凈利潤-1.98億元,對應凈利率為-3.16%。

  對于2024年歸母凈利潤大幅下降,軟通動(dòng)力解釋?zhuān)瓿蓱鹇圆①�,構建計算產(chǎn)品與數字基礎設施等新業(yè)務(wù)板塊,新增并購貸款導致利息費用增加。公司積極布局營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò ),市場(chǎng)拓展等,銷(xiāo)售費用等有所增加。

  有分析人士表示,國內信創(chuàng )市場(chǎng)的發(fā)展突破,一方面在市場(chǎng)競爭激烈的情況下,需依賴(lài)多家核心企業(yè)推動(dòng),聯(lián)合發(fā)力;另一方面,行業(yè)深受?chē)庑畔⒓夹g(shù)產(chǎn)品報價(jià)昂貴的影響,利潤普遍受到擠壓;再次,核心技術(shù)的國產(chǎn)化替代,例如芯片等,還有較長(cháng)的路要走。因此,國產(chǎn)PC的AI轉型陣痛與支出壓力并存,這個(gè)過(guò)程可能是較長(cháng)的一段時(shí)間。

  “理想很豐滿(mǎn),現實(shí)很骨感”,用來(lái)形容此次并購或許真的一點(diǎn)也不為過(guò)。如果二季度,公司的歸母凈利潤繼續下滑,我們不禁會(huì )問(wèn)軟通動(dòng)力憑什么還能取得投資者的信任?

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