華夏時(shí)報記者王兆寰北京報道

　　2025年6月18日，一個(gè)被投資者記住的日子，就像商家和消費者期待的打折促銷(xiāo)一樣。

　　“股市的618”里，中國證監會(huì )主席吳清在陸家嘴論壇上宣布，進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，推動(dòng)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新融合發(fā)展邁上新臺階。

　　吳清劃出了重點(diǎn)，包括發(fā)揮科創(chuàng )板改革“試驗田”作用，推出深化科創(chuàng )板改革“1+6”政策措施，在科創(chuàng )板設置科創(chuàng )成長(cháng)層，創(chuàng )業(yè)板啟用第三套標準支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市等等。

　　當天，A股三大股指小幅收漲，但在隨后的19和20日，卻呈現震蕩走勢。

　　星石投資認為，陸家嘴論壇上新增了多項金融政策。整體看，新增政策內容更加強調對外開(kāi)放與科技轉型，對股市短期影響可能有限。短期看，海外因素帶來(lái)的風(fēng)險偏好變化或是市場(chǎng)單日變化的重要因素，考慮到資本市場(chǎng)對中東沖突的定價(jià)逐漸充分，整體A股市場(chǎng)大概率將呈現震蕩蓄勢格局，結構上或繼續呈現快速輪動(dòng)格局。

　　構建資本市場(chǎng)新生態(tài)

　　2025年6月18日，吳清在陸家嘴論壇上表示，將進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，推動(dòng)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新融合發(fā)展邁上新臺階，將聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權融資為重點(diǎn)，著(zhù)力打造更具吸引力、競爭力的市場(chǎng)體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣。

　　同時(shí)，統籌推進(jìn)投融資綜合改革和投資者權益保護，加快構建更有利于支持全面創(chuàng )新的資本市場(chǎng)生態(tài)。

　　吳清表示，在科創(chuàng )板六周年的新起點(diǎn)上，將繼續充分發(fā)揮科創(chuàng )板示范效應，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，在科創(chuàng )板設置科創(chuàng )成長(cháng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng )板第五套標準上市。同時(shí)，也將在創(chuàng )業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)上市。

　　另外，進(jìn)一步強化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng )新的優(yōu)勢。大力發(fā)展科創(chuàng )債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔保等配套機制，加快推出科創(chuàng )債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉債等股債結合產(chǎn)品。

　　值得一提的是，證監會(huì )將大力度培育壯大耐心資本、長(cháng)期資本。吳清強調，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動(dòng)社�；�金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權投資，拓寬資金來(lái)源。推動(dòng)基金份額轉讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉常規，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng )新指數、開(kāi)發(fā)更多科創(chuàng )主題公募基金產(chǎn)品，引導更多中長(cháng)期資金參與科技企業(yè)投資。

　　“此外，支持科技型上市公司做優(yōu)做強。上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的�！眳乔逯毖�，將不斷完善上市公司全鏈條的監管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動(dòng)股份對價(jià)分期支付機制、重組簡(jiǎn)易審核程序等新舉措落實(shí)，研究完善上市公司股權激勵實(shí)施程序，提升便利性和靈活度。

　　最后，在構建更加開(kāi)放包容的資本市場(chǎng)生態(tài)方面，吳清透露，近期將加快落實(shí)對外開(kāi)放一攬子重點(diǎn)舉措，包括發(fā)布合格境外投資者(QFII)制度優(yōu)化方案，進(jìn)一步優(yōu)化準入管理、投資運作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權品種總數拓展到100個(gè)。

　　東興證券發(fā)布報告指出，科創(chuàng )成長(cháng)層的設立，標志著(zhù)科創(chuàng )板發(fā)展進(jìn)入嶄新階段，后續更多政策舉措有望相繼落地。此次隨著(zhù)科創(chuàng )成長(cháng)層的設立，科創(chuàng )板第五套規則的執行，有望加快推動(dòng)優(yōu)質(zhì)未盈利科創(chuàng )企業(yè)上市融資。同時(shí)，更多相關(guān)創(chuàng )新產(chǎn)品的落地和外資的廣泛參與均有望加快新資金的進(jìn)場(chǎng)，改善科創(chuàng )板流動(dòng)性；而推動(dòng)社保資金、保險資金等長(cháng)期價(jià)值投資資金持續進(jìn)場(chǎng)有望進(jìn)一步改善科創(chuàng )板市場(chǎng)生態(tài)，確立板塊良性發(fā)展趨勢。

　　東海證券非銀行業(yè)首席分析師陶圣禹分析認為，長(cháng)遠來(lái)看，政策將推動(dòng)私募基金從“賺快錢(qián)”的短期套利模式，向深耕產(chǎn)業(yè)、創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值的生態(tài)投資模式轉型，助力中國資本市場(chǎng)在全球創(chuàng )新資本競爭中占據更有利地位。

　　對于“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法的有效落實(shí)，陶圣禹表示，將助力上市公司通過(guò)橫向擴張、縱向延伸實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級，推動(dòng)行業(yè)集中度提升與產(chǎn)業(yè)結構調整。

　　“此外，對于激勵約束機制的完善，也將增強核心團隊的穩定性和積極性，推動(dòng)上市公司持續提升核心競爭力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報投資者�！碧帐ビ砣缡钦f(shuō)。

　　強監管依舊

　　在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，啟用科創(chuàng )板上市第五套標準和設置科創(chuàng )成長(cháng)層、增強制度包容性適應性，并不意味著(zhù)監管放松。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)王偉在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)直言：大力支持科技創(chuàng )新，科創(chuàng )成長(cháng)層的推出在包容性安排的同時(shí)對風(fēng)險進(jìn)行了有效管控，包括未盈利公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)后“U”標識的風(fēng)險提示，以及調出成長(cháng)層的標準實(shí)行新老劃斷，對新上市的成長(cháng)層公司更為嚴格。

　　除此之外，王偉指出，科創(chuàng )成長(cháng)層強化信息披露和風(fēng)險提示，且存量的未盈利上市公司也要納入科創(chuàng )成長(cháng)層進(jìn)行相應監管，加強投資者適當性管理的專(zhuān)門(mén)安排、試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機構投資者制度，都體現了監管在防風(fēng)險層面的考慮。

　　“最后，豐富科創(chuàng )板指數及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng )板ETF納入基金投顧配置范圍，研究推出更多科創(chuàng )板ETF期權和期貨期權，為中長(cháng)期資金提供風(fēng)險管理工具，也是有效防范整體性風(fēng)險的重要安排�！蓖鮽ト缡钦f(shuō)。

　　此外，在抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地的過(guò)程中，吳清進(jìn)一步表示，將依法嚴格監管，嚴懲違法輸送利益以及內幕交易、操縱市場(chǎng)等行為，嚴防“渾水摸魚(yú)”，切實(shí)保護好中小投資者合法權益。

　　前海鉅陣資本首席投資官龍舫在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板的最新改革，是資本市場(chǎng)深化發(fā)展的重要舉措，是注冊制改革的深化，對A股屬于重大利好。改革后科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板提供更包容的上市條件(如允許未盈利企業(yè)上市)，能夠增強對科技企業(yè)的吸引力，同時(shí)促使部分中概股回歸A股，提升市場(chǎng)國際化水平。

　　對于投資者來(lái)說(shuō)，既是分享科技紅利的機會(huì )，也是對投資能力的考驗。龍舫表示，改革推動(dòng)更多科創(chuàng )企業(yè)上市，特別是允許未盈利的科技企業(yè)上市，投資者可以更早分享企業(yè)成長(cháng)紅利。但是，未盈利企業(yè)可能面臨研發(fā)失敗、商業(yè)化不及預期等風(fēng)險，股價(jià)波動(dòng)性高，投資難度大。所以，對投資者提出了更高的專(zhuān)業(yè)投資能力要求。

　　“另外，科創(chuàng )企業(yè)成長(cháng)周期長(cháng)，投資者需耐心持有，堅持長(cháng)期投資，避免因股價(jià)短期波動(dòng)頻繁交易。對于不具有專(zhuān)業(yè)能力的普通投資者，建議通過(guò)ETF(如科創(chuàng )50ETF)或行業(yè)基金參與，降低個(gè)股風(fēng)險�！饼堲橙缡钦f(shuō)。

　　 A股如何演繹

　　目前，市場(chǎng)沒(méi)有等來(lái)618的上漲行情，仍然處于震蕩狀態(tài)，隨后的6月19日和20日，三大股指全線(xiàn)收綠，滬指圍繞3300點(diǎn)震蕩。

　　對此，龍舫認為，近期市場(chǎng)的調整，主要是受到外圍利空影響，一是以伊沖突可能急劇升級，二是美聯(lián)儲6月維持利率不變。導致市場(chǎng)情緒趨于避險，從技術(shù)面上來(lái)看，3400點(diǎn)久攻不破，市場(chǎng)面臨較大的壓力，向下回踩尋求支撐。

　　“中東局勢緊張推升油價(jià)可能帶來(lái)全球通脹，但只要不進(jìn)一步發(fā)展成中東大戰，對A股的實(shí)際影響會(huì )較小。按照歷史經(jīng)驗，危機過(guò)去后股票市場(chǎng)會(huì )恢復原有上漲趨勢，投資者可以在市場(chǎng)回踩中分批逐步建倉�！饼堲橙缡钦f(shuō)。

　　星石投資認為，中期視角下，隨著(zhù)前期存量政策加速落地及政策力度的持續加力，國內經(jīng)濟將延續修復，市場(chǎng)情緒可能跟隨政策發(fā)力節奏和基本面邊際變化而逐步修復。目前國證A指ERP指數處于歷史較高水平，滬深300指數的股息率在3%以上，意味著(zhù)A股權益類(lèi)資產(chǎn)依舊具有較強的中長(cháng)期投資性?xún)r(jià)比，隨著(zhù)國內政策面利好和基本面好轉，A股整體大概率將有所表現。

　　申萬(wàn)宏源最新報告顯示，短期A(yíng)股風(fēng)險偏好回落，自上而下的敘事有所弱化。A股短期有休整需要，但跌不深是一致預期。

　　中期看，2025年二季度和三季度依然是中樞偏高的震蕩市。而時(shí)間已經(jīng)是市場(chǎng)的朋友，2026年好于2025年，牛市主要區間在2026至2027年。2026年開(kāi)始供需格局改善的線(xiàn)索增加，市場(chǎng)賺錢(qián)效應有望進(jìn)一步累積，2025年四季度預期中期基本面改善和居民增配權益初露崢嶸，市場(chǎng)中樞有望抬升。

　　報告指出，對應短期防御類(lèi)資產(chǎn)將有絕對收益。新消費、創(chuàng )新藥、小微盤(pán)股等高風(fēng)險偏好資產(chǎn)調整，科技反彈卻呈現出了低風(fēng)險偏好的特征(聚焦于二季報有業(yè)績(jì)的方向)。中期A(yíng)股重回結構牛，仍依賴(lài)科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破�？春萌齻�(gè)宏大敘事強相關(guān)資產(chǎn)，黃金、稀土和國防軍工。戰略看好港股是潛在牛市中的領(lǐng)漲市場(chǎng)。