“隨著(zhù)國家持續推動(dòng)中長(cháng)期資金入市，公司領(lǐng)導要求我們下半年增加混合類(lèi)/權益類(lèi)理財產(chǎn)品的發(fā)行規模，引導更多理財資金入市�！�7月15日，一位城商行理財子公司權益投資部負責人朱海向記者表示。

　　他承認，要完成這項任務(wù)，并非易事。

　　普益標準發(fā)布最新數據顯示，截至今年6月底，全市場(chǎng)存續理財產(chǎn)品規模達到30.97萬(wàn)億元，但混合類(lèi)/權益類(lèi)理財產(chǎn)品分別占比僅有2.08%與0.09%，兩者存續規模合計約0.67萬(wàn)億元，僅占存續理財產(chǎn)品規模的一個(gè)“零頭”。

　　朱海告訴記者，混合類(lèi)/權益類(lèi)理財產(chǎn)品規模之所以偏低，主要受制于兩大因素，一是它們凈值波動(dòng)率較大，與理財產(chǎn)品投資者普遍追求穩健安全回報的投資偏好未必匹配；二是這兩類(lèi)理財產(chǎn)品風(fēng)險等級基本在R4(進(jìn)取型)—R5(激進(jìn)型)，投資者首次購買(mǎi)需臨柜面簽，導致不少投資者覺(jué)得操作麻煩，干脆轉而線(xiàn)上認購股票型或混合型基金產(chǎn)品。

　　招銀理財總裁鐘文岳此前表示，針對理財資金入市的難點(diǎn)，相關(guān)部門(mén)可以考慮采取三個(gè)“放開(kāi)”：一是放開(kāi)客戶(hù)首次購買(mǎi)R4—R5理財產(chǎn)品需面簽的限制；二是放開(kāi)券商、互聯(lián)網(wǎng)代銷(xiāo)渠道；三是引進(jìn)機構客戶(hù)作為投資者，并放寬被動(dòng)投資類(lèi)理財產(chǎn)品發(fā)行。

　　面對混合類(lèi)/權益類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售挑戰，朱海所在的理財子公司在上半年加大含權理財產(chǎn)品(固收+權益)的創(chuàng )設發(fā)行力度，引導更多理財資金入市。

　　一位股份制銀行理財子投資部人士向記者直言，每逢股市好轉，大量理財資金就會(huì )從理財產(chǎn)品流向股市，導致理財產(chǎn)品負債端不穩定。因此理財子公司也需加大權益類(lèi)資產(chǎn)投資力度，以此對沖債市整體收益率與固收產(chǎn)品收益率雙雙下行壓力，留住更多客戶(hù)與理財資金。

　　權益產(chǎn)品銷(xiāo)售挑戰

　　1月22日，六部委發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》(下稱(chēng)《實(shí)施方案》)指出，允許銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財與公募基金同等政策待遇。

　　朱海告訴記者，在《實(shí)施方案》出臺后，公司領(lǐng)導要求他們積極響應政策精神，加大掛鉤定增投資、新股申購、舉牌投資的權益類(lèi)或混合類(lèi)理財產(chǎn)品發(fā)行力度。

　　上半年，他所在的理財子公司陸續發(fā)行多款“紅利策略+定增投資+銀行優(yōu)先股”、“可轉債+新股申購+量化中性策略”的混合類(lèi)/權益類(lèi)理財產(chǎn)品，由于這些產(chǎn)品的權益類(lèi)投資占比均超過(guò)50%，風(fēng)險等級都在R4—R5。

　　但是，銀行代銷(xiāo)渠道反饋的狀況是“這些理財產(chǎn)品不大好賣(mài)”，多款產(chǎn)品認購金額不到2億元，低于發(fā)行預期。

　　朱海表示，因此他前往多個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)調研，發(fā)現多數首次購買(mǎi)R4—R5理財產(chǎn)品的投資者一聽(tīng)說(shuō)需臨柜面簽，還要重新接受理財經(jīng)理的產(chǎn)品投資風(fēng)險提示并完成新的個(gè)人投資風(fēng)險承受能力評估報告，紛紛感到操作麻煩，轉而線(xiàn)上認購混合類(lèi)或股票類(lèi)基金產(chǎn)品。

　　上述股份制銀行理財子投資部人士向記者透露，另一個(gè)導致權益類(lèi)/混合類(lèi)理財產(chǎn)品銷(xiāo)售難的因素，是多數理財產(chǎn)品投資者的風(fēng)險承受能力普遍在R1(謹慎型)—R2(穩健型)，一聽(tīng)說(shuō)權益類(lèi)/混合類(lèi)理財產(chǎn)品凈值回撤較大，都打了退堂鼓。

　　“一季度我們與代銷(xiāo)渠道開(kāi)展市場(chǎng)調研發(fā)現，逾80%理財產(chǎn)品投資者不愿投資R4—R5理財產(chǎn)品，因為他們不希望理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)率超過(guò)3%�！彼�坦言。目前代銷(xiāo)渠道僅向具有豐富股票投資經(jīng)驗的客群推介權益類(lèi)/混合類(lèi)理財產(chǎn)品。

　　相比而言，R2—R3的“固收+”理財產(chǎn)品則受到代銷(xiāo)渠道的追捧。

　　普益標準發(fā)布的數據顯示，截至今年6月底，非現金管理類(lèi)的固收理財產(chǎn)品存續規模達到23.4萬(wàn)億元，占到存續理財產(chǎn)品規模的75.57%。

　　代銷(xiāo)渠道之所以更愿推介R2—R3理財產(chǎn)品，也有自己的“考量”——若他們向投資者推介R4—R5的混合類(lèi)/權益類(lèi)理財產(chǎn)品，萬(wàn)一遭遇股市明顯回調導致相關(guān)理財產(chǎn)品凈值回撤幅度較大，投資者就可能向主管部門(mén)投訴代銷(xiāo)渠道“誤導銷(xiāo)售”，令后者面臨較大的問(wèn)責處罰壓力。

　　一位國有大型銀行理財子投資部人士趙志綱向記者透露，他們內部測算過(guò)，部分權益類(lèi)理財產(chǎn)品的長(cháng)期投資回報率相當可觀(guān)，但投資者能否獲得更高的超額收益，也與他們的擇時(shí)交易能力有著(zhù)密切關(guān)系——即投資者需擅于在這類(lèi)產(chǎn)品凈值明顯回撤時(shí)敢于抄底。但是，擅于擇時(shí)交易的理財產(chǎn)品投資者不多。

　　含權產(chǎn)品興起

　　面對混合類(lèi)/權益類(lèi)理財產(chǎn)品銷(xiāo)售挑戰，越來(lái)越多銀行理財子公司將含權理財產(chǎn)品作為撬動(dòng)理財資金入市的新路徑。

　　所謂含權理財產(chǎn)品，主要是涵蓋權益類(lèi)資產(chǎn)投資的理財產(chǎn)品，通常這類(lèi)產(chǎn)品的80%資金投資以固定收益類(lèi)資產(chǎn)為主，權益類(lèi)資產(chǎn)投資占比最高不超過(guò)20%，以此平衡風(fēng)險與收益。目前，多數含權理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級主要在R3(平衡型)。

　　相比混合類(lèi)/權益類(lèi)產(chǎn)品，含權理財產(chǎn)品既方便投資者線(xiàn)上投資，又能在更好控制凈值波動(dòng)同時(shí)創(chuàng )造較高收益，滿(mǎn)足廣大投資者的投資偏好。

　　南財理財通數據顯示，理財公司存續的6—12月期“固收+權益”理財產(chǎn)品數量達到1893只。

　　平安理財混合投資部兼結構化投資部總經(jīng)理曾翰文向記者表示，平安理財的做法是持續在權益市場(chǎng)挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如紅利資產(chǎn)具有高股息與抗波動(dòng)性屬性、可轉債具有債底保護+股票期權的屬性。平安理財通過(guò)配置相關(guān)資產(chǎn)，結合市場(chǎng)中性、REITs等策略，在以絕對收益為目標的前提下、為投資者提供收益增厚的產(chǎn)品選擇。

　　朱海告訴記者，當前代銷(xiāo)渠道向廣大投資者推介“固收+權益”含權理財產(chǎn)品的意愿相當高，原因是含權理財產(chǎn)品年化收益率約在3%—4%，高于純固收類(lèi)理財產(chǎn)品的約2.3%，有助于提升民眾投資獲得感與客戶(hù)粘性。

　　“但是，代銷(xiāo)渠道對含權理財產(chǎn)品(固收+權益)也有明確的凈值波動(dòng)控制要求。他們可以容忍這類(lèi)產(chǎn)品實(shí)際收益率略低，但絕不能容忍產(chǎn)品在存續期間出現明顯凈值回撤。一旦這類(lèi)產(chǎn)品凈值回撤幅度超過(guò)3%，投資者贖回壓力相應增加，將給代銷(xiāo)渠道帶來(lái)資金端不穩定挑戰�！彼�直言。

　　記者了解到，這無(wú)形間給銀行理財子帶來(lái)新的考驗。以往，銀行理財子通過(guò)平滑凈值估值等方式緩解含權理財產(chǎn)品凈值回撤幅度，但隨著(zhù)去年底金融監管部門(mén)明確禁止銀行理財子公司通過(guò)收盤(pán)價(jià)調整、平滑估值或自建估值模型等方式平滑凈值波動(dòng)與以豐補歉，銀行理財子更多依靠投資策略及時(shí)優(yōu)化實(shí)現含權理財產(chǎn)品凈值平穩波動(dòng)。

　　趙志綱向記者透露，今年以來(lái)，他所在的理財子公司按照監管要求，加大各個(gè)理財產(chǎn)品單獨管理建賬核算，導致產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大。因此他的一項重要工作，就是密切關(guān)注權益類(lèi)市場(chǎng)行情波動(dòng)趨勢與及時(shí)調倉，力爭將含權理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)率控制在1.8%以?xún)取?/p>

　　“盡管我們發(fā)行的含權理財產(chǎn)品(固收+權益)所掛鉤的紅利策略、可轉債、銀行優(yōu)先股、量化中性策略、打新、指數增強等權益類(lèi)投資策略整體風(fēng)險相對可控，但我們不會(huì )按20%配置上限投資，避免市場(chǎng)波動(dòng)導致這類(lèi)產(chǎn)品凈值回撤幅度較大�！彼�直言。一旦這些權益類(lèi)投資策略投資占比超過(guò)15%，他們就會(huì )尋找相應的風(fēng)險對沖工具以降低投資風(fēng)險與產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度。

　　在他看來(lái)，當前含權理財產(chǎn)品能否引導更多理財資金入市，還需解決兩大挑戰，一是收益稀釋問(wèn)題，即含權理財產(chǎn)品初期規模不大，通常都在1—2億元，因此相應的收益率相當可觀(guān)，有些產(chǎn)品年化收益率超過(guò)6%，但隨著(zhù)大量資金認購，其收益率會(huì )隨著(zhù)產(chǎn)品規模不斷擴大而稀釋?zhuān)�令投資者不愿追加投資；二是眾多投資者仍不大適應含權理財產(chǎn)品的凈值較高波動(dòng)(相比純固收類(lèi)產(chǎn)品)，去年四季度股市回調導致部分含權產(chǎn)品凈值回撤幅度一度超過(guò)3%，令相關(guān)產(chǎn)品贖回量較去年三季度激增逾50%。

　　“因此，銀行理財子加大含權理財產(chǎn)品創(chuàng )設發(fā)行力度之際，仍需妥善處理較高收益與凈值平穩波動(dòng)的關(guān)系，在提升投資者投資獲得感同時(shí)，逐步引導更多理財資金入市�！壁w志綱表示。