量化交易新規實(shí)施至今已滿(mǎn)兩周，A股整體走勢震蕩向上，成交量也未見(jiàn)明顯變化。最近兩周，以小盤(pán)股為代表的中證2000跑贏(yíng)以大盤(pán)股為代表的滬深300。對此，業(yè)內人士認為，新規總體對高頻交易有所壓制，但對市場(chǎng)整體影響不大，未來(lái)基本面、中低頻量?jì)r(jià)策略將成主流方向。

　　近兩周小盤(pán)股領(lǐng)漲

　　7月7日新規實(shí)施首日，當日A股成交金額1.23萬(wàn)億元，較上一交易日縮小逾2000億元。不過(guò)，從7月8日至18日的9個(gè)交易日，A股成交金額均超過(guò)1.4萬(wàn)億元，其中11日成交額更是高達約1.74萬(wàn)億元�？傮w來(lái)看，近兩周市場(chǎng)成交并未比新規實(shí)施前一個(gè)月的日均成交額要小。

　　從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，最近兩周代表小盤(pán)股風(fēng)格的中證2000上漲4%，而微盤(pán)股指數漲幅也超過(guò)4%，走勢明顯強于代表大盤(pán)股風(fēng)格的滬深300，后者近兩周上漲近2%。

　　此前，曾有市場(chǎng)人士認為量化交易新規主要是針對目前市場(chǎng)上部分量化資金參與小微盤(pán)股投資，導致量?jì)r(jià)波動(dòng)大，通過(guò)新規可以限制高頻交易流動(dòng)性占比。不過(guò)從目前看，新規對于小微盤(pán)股風(fēng)格并未產(chǎn)生明顯影響。

　　今年4月，滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理等作出細化規定，從7月7日開(kāi)始正式實(shí)施。

　　其中，新規重點(diǎn)加強了對高頻交易的監管，首次明確定義高頻交易：?jiǎn)钨~戶(hù)每秒申報、撤單達300筆以上，或單日累計超20000筆均被認定為高頻交易，超過(guò)這一紅線(xiàn)將被征收差異化費用。此外，新規還對程序化交易可能出現的瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交等四類(lèi)異常交易行為作了進(jìn)一步細化。

　　記者在采訪(fǎng)時(shí)了解到，目前幻方、明汯等頭部量化私募大多以中低頻策略為主，此前已完成合規調整，因此新規總體影響有限。不過(guò)，部分依賴(lài)高頻交易策略的中小型量化私募則面臨轉型或退出的壓力。

　　江浙一家量化私募交易部人士坦言，由于新規之后日內回轉策略成本明顯上升，以往通過(guò)高頻交易帶來(lái)的超額收益沒(méi)法再保持，只能重新制定新的策略來(lái)應對。

　　中低頻策略將成主流

　　多位量化私募人士表示，公司大多數產(chǎn)品此前的換手率水平和策略都達不到高頻交易的認定標準，因此新規對策略運行和交易執行影響不大。

　　“新規對于換手率超過(guò)200倍以上的高頻策略沖擊比較大，”深圳一家量化私募基金高管對記者表示，“我們之前也有產(chǎn)品換手率比較高，如果按原有的高頻做市策略，將會(huì )因為成本激增而面臨策略失效。不過(guò)，我們在上半年已通過(guò)調整策略降低了交易頻率，引入了其他交易因子。從最近兩周的實(shí)盤(pán)來(lái)看，新策略的效果還不錯�！�

　　大巖資本相關(guān)人士表示，公司自成立以來(lái)專(zhuān)注于中低頻策略，且基本面和價(jià)量因子配置均衡，策略整體換手率平均80倍，遠低于高頻交易標準。因此，高頻的監管對公司基本沒(méi)有影響，量化降頻的趨勢正與公司的策略契合，進(jìn)一步拓寬了公司的競爭壁壘。

　　展望未來(lái)量化市場(chǎng)，融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜分析稱(chēng)，“未來(lái)量化競爭維度將從技術(shù)執行速度全面轉向策略研發(fā)深度，高頻套利策略收益空間顯著(zhù)收窄，中低頻量化與基本面量化策略將成為行業(yè)主流。市場(chǎng)集中化程度可能提升，頭部量化私募依托其合規先發(fā)優(yōu)勢與技術(shù)儲備將鞏固領(lǐng)先地位，中小量化私募則需通過(guò)垂直領(lǐng)域創(chuàng )新實(shí)現差異化發(fā)展�！�

　　尚藝投資總經(jīng)理王崢表示，從整個(gè)行業(yè)發(fā)展上看，此次新規對量化策略的影響呈現顯著(zhù)的結構性分化，行業(yè)格局上將加速分化與集中化，高頻交易、套利策略、短線(xiàn)交易策略等依賴(lài)速度的技術(shù)優(yōu)勢和規則漏洞的策略受到直接沖擊，面臨生存危機；而基本面量化、中低頻量?jì)r(jià)策略、多因子配置策略等合規性強、容量大的策略將主導市場(chǎng)，迎來(lái)轉型機遇。行業(yè)整體從“微秒級速度競爭”轉向“中低頻策略有效性競爭”，基本面因子權重提升成為趨勢。