浙商證券（601878）發(fā)布研報稱(chēng)，即時(shí)零售正從“補充業(yè)態(tài)”成長(cháng)為電商零售的“新增長(cháng)極”，預計2030年市場(chǎng)規模將突破2萬(wàn)億元，占傳統電商比例提升至12%。未來(lái)將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺加速入局未來(lái)有望共享行業(yè)擴容。當前美團-W(03690)閃購、京東集團-SW(09618)京東到家、阿里巴巴-W(09988)淘寶閃購憑借差異化優(yōu)勢形成三足鼎立格局，其中美團閃電倉模式在下沉市場(chǎng)的滲透將成為核心增長(cháng)動(dòng)力。

　　浙商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　1、即時(shí)零售行業(yè)趨勢：萬(wàn)億藍海線(xiàn)上零售高增長(cháng)極，未來(lái)將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺加速入局未來(lái)有望共享行業(yè)擴容

　　行業(yè)規模：線(xiàn)上零售新增長(cháng)驅力，有望2030年突破2萬(wàn)億元規模，約為電商規模的12%。2024年即時(shí)零售的行業(yè)規模約為7800億元，2030年有望增長(cháng)超2萬(wàn)億元，占傳統電商的規模比例從6.0%增長(cháng)至12%，即時(shí)零售正從“補充業(yè)態(tài)”成長(cháng)為電商零售的“新增長(cháng)極”。即時(shí)零售消費場(chǎng)景以“日常的便利需求”、“應急性需求”為主。90后年輕用戶(hù)、高線(xiàn)城市用戶(hù)為即時(shí)零售主要用戶(hù)群體。

　　行業(yè)趨勢：消費群體均衡化，業(yè)態(tài)持續下沉。未來(lái)競爭格局或較于外賣(mài)更分散，入局者有望共享共贏(yíng)。目前消費群體年齡逐步均衡化，縣域即時(shí)零售業(yè)態(tài)滲透加快、成為業(yè)態(tài)新增長(cháng)極。25年阿里、京東等電商平臺加速布局即時(shí)零售，助力業(yè)態(tài)滲透加快。

　　電商VS即時(shí)零售對比：即時(shí)零售“夠快但不夠省”，貨盤(pán)豐富度低于電商，與電商存在差異化價(jià)值。1)貨盤(pán)上，非生鮮快消百貨(易配送、損耗小)+醫藥/酒類(lèi)/鮮花(特殊應急場(chǎng)景)在即時(shí)零售渠道上起量與滲透更快。2)倉配上，即時(shí)零售平臺的倉配模式是本地化的，主要包括自建前置倉及門(mén)店取貨。運輸速度更快，但對應的鏈條環(huán)節更多，平臺利潤相對較薄。

　　2、即時(shí)零售平臺對比：美團規模領(lǐng)先+用戶(hù)心智深+貨盤(pán)豐富+運力優(yōu)勢強，京東深耕商超與3C，淘寶具備流量入口和運力基礎+多元貨盤(pán)整合

　　即時(shí)零售業(yè)態(tài)中平臺型占主導。1)美團閃購：有店+倉兩類(lèi)模式，閃電倉為重要發(fā)展動(dòng)力，本地化配送運力優(yōu)勢領(lǐng)先，用戶(hù)心智轉化順暢。2)京東到家：加碼外賣(mài)有望帶動(dòng)即時(shí)零售業(yè)務(wù)增長(cháng)。京東到家品類(lèi)上以超市便利及3C電子為主，大商超合作資源豐富，高低線(xiàn)城市均覆蓋。倉配模式以“倉店一體”為主，利于線(xiàn)上+線(xiàn)下流量協(xié)同，并通過(guò)集單來(lái)提升訂單密度、降低配送成本。3)淘寶閃購：具備大流量入口，品牌線(xiàn)下門(mén)店+城市倉+整合餓了么/盒馬/淘鮮達等多元貨盤(pán)，具備堅實(shí)的蜂鳥(niǎo)配送運力基礎。

　　3、如何看待美團閃購的成長(cháng)動(dòng)力：閃電倉模式在下沉市場(chǎng)加密+對重點(diǎn)品類(lèi)的滲透加深，帶來(lái)單量的規�；�提升

　　目前美團閃購重要增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自：1)在高線(xiàn)城市，新入局的連鎖KA品牌商、具有運營(yíng)經(jīng)驗的小B連鎖商家具有優(yōu)勢。大型品牌商的入局動(dòng)力來(lái)自希望更有效觸達消費者、即時(shí)的數據反饋有效迭代貨盤(pán)、新時(shí)空維度下做出交易增量。2)在低線(xiàn)城市，閃電倉相對于“店”的模式坪效更高，投入更輕，適配于下沉市場(chǎng)中區域型商超+夫妻老婆店為主的零售業(yè)態(tài)，因而能加快在下沉市場(chǎng)的滲透。

　　4、風(fēng)險提示：

　　宏觀(guān)經(jīng)濟疲軟風(fēng)險，競爭格局加劇風(fēng)險，業(yè)態(tài)擴張及單量增長(cháng)不及預期。