華創(chuàng )證券發(fā)布研報稱(chēng)，據國家能源局統計數據顯示，6月新增光伏裝機14.36GW，同比-38%，環(huán)比-85%，同環(huán)比雙降主要系“531”政策帶來(lái)的搶裝潮結束，且部分省市暫未發(fā)布136號文的承接細則文件，項目收益率暫不明確的情況下，部分項目推遲建設。據SMM光伏視界，7月24日光伏行業(yè)供應鏈發(fā)展(大同)研討會(huì )中提及，近年來(lái)多晶硅綜合能耗持續降低，正在推進(jìn)修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標準，反內卷的頂層信號近期密集釋放，價(jià)格法修訂也表明了政策連貫性以及對反內卷的重視。

　　華創(chuàng )證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　搶裝潮回落，6月光伏新增裝機環(huán)降

　　7月23日，國家能源局發(fā)布1-6月份全國電力工業(yè)統計數據。2025年1-6月國內新增光伏裝機212.21GW，同比+107%；其中6月新增光伏裝機14.36GW，同比-38%，環(huán)比-85%。6月國內新增光伏裝機同環(huán)比均出現下降，主要系“531”政策帶來(lái)的搶裝潮結束，且部分省市暫未發(fā)布136號文的承接細則文件，項目收益率暫不明確的情況下，部分項目推遲建設。但整體來(lái)看今年全年國內新增光伏裝機規模有望延續增長(cháng)，全球光伏市場(chǎng)仍具韌性。據CPIA數據，2025年國內、全球裝機有望分別達到270-300GW、570-630GW。

　　硅料能耗標準擬提高，或限制新建擴建產(chǎn)能

　　據SMM光伏視界，7月24日光伏行業(yè)供應鏈發(fā)展(大同)研討會(huì )上，多晶硅材料制備技術(shù)國家工程實(shí)驗室主任嚴大洲在主旨報告中表示，近年來(lái)多晶硅綜合能耗持續降低，正在推進(jìn)修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標準，目前多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗1級、2級、3級分別為≤7.5、8.5和10.5(單位：kgce/kg)，擬修訂后對應標準為≤5、6和7.5(單位：kgce/kg)，以實(shí)現推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。

　　據CPIA《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線(xiàn)圖(2024-2025年)》數據，2024年三氯氫硅法多晶硅企業(yè)綜合能耗平均值為7.4kgce/kg，小于擬修訂后的3級標準。據SMM統計，市場(chǎng)主流多晶硅生產(chǎn)企業(yè)綜合電耗范圍約46-54kWh/kg；按照能耗單位換算，每千克標準煤對應電力單位為8.14kWh，3級電耗標準對應≤61.05kWh/kg，多數企業(yè)可達標，預計對存量產(chǎn)能影響不大。其中1級標準目前除顆粒硅外，基本未有企業(yè)達到標準，2級指標也有相當一部分企業(yè)未能達標，若多晶硅能耗標準大幅提升，新標準下新建及擴建產(chǎn)能或將受限。

　　減產(chǎn)持續推進(jìn)，光伏玻璃庫存由增轉降

　　據卓創(chuàng )資訊（301299），截至本周四，行業(yè)庫存天數約32.59天，周環(huán)比減少3.3天，環(huán)比增長(cháng)-9.1%。面對行業(yè)供給過(guò)�，F狀，光伏玻璃環(huán)節已開(kāi)始自發(fā)調整，開(kāi)啟新一輪減產(chǎn)行為。供應端持續縮減，疊加主材價(jià)格調漲，組件環(huán)節低價(jià)囤貨積極性提升，使得本周光伏玻璃環(huán)節庫存由增轉降。

　　投資建議

　　華創(chuàng )證券認為，近期反內卷的頂層信號密集釋放，價(jià)格法修訂也表明了政策連貫性以及對反內卷的重視；目前價(jià)格下行業(yè)大多處于虧損狀態(tài)，后續不排除光伏玻璃價(jià)格上調至成本價(jià)左右，帶動(dòng)環(huán)節盈利修復。建議關(guān)注光伏玻璃動(dòng)態(tài)供需變化下庫存去化周期的投資機會(huì )。

　　標的方面

　　(1)供給側改革預期下有望受益的環(huán)節。建議關(guān)注通威股份（600438）(600438.SH)、大全能源(688303.SH)、協(xié)鑫科技(03800)、信義光能(00968)、福萊特（601865）(601865.SH)等。

　　(2)新技術(shù)布局領(lǐng)先，有望量利齊升的環(huán)節。建議關(guān)注：BC量產(chǎn)相關(guān)，隆基股份(601012.SH)、愛(ài)旭股份（600732）(600732.SH)、帝爾激光（300776）(300776.SZ)等；少銀/去銀漿料技術(shù)，聚和材料(688503.SH)、帝科股份（300842）(300842.SZ)、博遷新材（605376）(605376.SH)。

　　(3)逆變器及儲能環(huán)節。建議關(guān)注：德業(yè)股份（605117）(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、艾羅能源(688718.SH)、陽(yáng)光電源（300274）(300274.SZ)、固德威(688390.SH)等。

　　風(fēng)險提示

　　終端需求不及預期、市場(chǎng)競爭加劇、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、貿易摩擦因素、行業(yè)政策變化等。